看基本情况：
金雷股份立足于风电行业，长期专注于风力发电机主轴及其他各类大型铸锻件的研发、生产和销售，已成为国内风电主轴领域的开拓者和全球风电主轴领域的领先者。锻造主轴是为公司核心业务领域。公司大力发展风电铸造业务，产品涵盖铸造主轴、轮毂、轴承座等，已与全球高端整机厂商金风科技、远景能源、东方电气、明阳及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了良好的客户链接，为“铸锻一体化”生产提供有力保障。其他精密轴类产品覆盖工业鼓风机、冶金设备、矿山机械、船用轴、法兰轴、水电轴、发电机轴等多个领域。
23年公司实现营业收入 19.46 亿元，同比上涨 7.41%，其中：风电主轴产品收入 16.04 亿元，同比上涨 1.42%；其他精密轴产品收入 2.9 亿元，同比上涨 67.88%。铸造产品业务收入同比上涨 20.02%。境内占营收70%，境外占营收30%。境内毛利率近两年维持在31%左右，境外毛利率22年为27%，23年为38%，波动较大。
23年风电行业销售量15.6万吨，生产量16.5万吨，同比增长6.65%和12.03%，其他行业销售量2.6万吨，生产量2.8万吨，同比增长85.42%和101.44%
全资子公司金雷重装建成投产，加大了铸造风电主轴、轴承座、轮毂、底座的开发和市场开拓，保证了报告期风电行业产销量。
前5名客户占营收比例为56.82%，前5名供应商占成本比例31.08%，客户集中度高，采购集中度一般。钢铁料和合金在成本中占比较大，近期原材料在涨价。
看图形：
公司在15年4月份上市从42元快速冲高到5月底的213元，然后开始单边下跌至8月底的80元，然后底部震荡一个月左右，从9月底开始又冲高至12月初的260元，然后在顶部宽幅震荡至16年4月11日的188元，4月12日突然一天暴跌53.63%至87元，然后慢慢下跌至16年5月的60元左右，随后在50-70元这个区间一直磨底到17年4月27日，在17年4月28日突然又暴跌51%，股价来到25元左右，随后又是缓缓下跌至18年10月12日的6.86元，随后一波冲高到19年3月的19元，然后震荡到20年4月又开始另一波冲高至20年10月的40元，然后震荡后再冲高至21年11月的77.48元，随后震荡下跌到24年2月的15元，随后小小反弹至今的18-19元。
看业绩：公司15年上市当年业绩很好，营收6.6亿，同比+45%，扣非1.39亿，同比+53%，所以公司上市之后股价冲高冲得很猛。16、17年营收都是小幅下滑，16年扣非还同比增长了53%，17年扣非同比-34%，所以股价一路下跌，还来了两次大跳水，18年扣非继续负增长至1.1亿，不过营收正增长至接近8亿，所以股价缓缓下跌。19、20年是丰收的年份，营收、扣非都连续大幅增长，20年营收到了15亿，扣非到了4.5亿，21年营收继续上涨至16.51亿元，不过扣非小幅负增长，尤其是21年Q4营收、扣非环比负增长，所以股价一路上涨至高位然后从21年Q4开始下跌。22年营收继续增长至18亿，不过扣非下滑了19%，到3.6亿，市场没认，反弹了一下继续往下。23年营收19.46亿，同比+7.41%，扣非3.93亿，同比+9.19%，股价继续跌。24年Q1营收2.55亿，同比-41.56%，扣非0.23亿，同比-76%，大幅拉胯，主要原因是销售毛利率23.91%，同比降低10.55%。2023Q4-2024Q1公司盈利能力显著偏低，研报预计主要是海上风电核心部件数字化制造项目转固，但产能尚在爬坡阶段导致利用率不足而折旧等成本增加所致。公司表示风电行业装机量在正常情况下一季度是淡季，二季度开始慢慢上量，根据目前的市场情况和客户的装机计划，2023 年二季度发货量对比一季度会有明显的增加。
近几年毛利率在44-30%之间波动，净利率在20-35%之间波动，ROE在8-23%之间波动，毛利率波动较大，与原材料价格有关，但也不是说钢材价格高，公司毛利率一定低，公司毛利率很难跟踪。
看资产负债表：类货币资金17.6亿，应收账款12.4亿，相对营收来说非常大，垫资严重，应付2.8亿，抵扣不了多少应收，存货7个亿，大概是营收的36%，不算小。流动资产39亿，主要就是货币资金+应收+存货。固定资产22.5亿，在建工程2.85亿，在建就海上风电核心部件数字化制造项目。短期借款2.52亿，没有长期借款，24年资产负债率仅10%。合同负债23年0.24亿，24年Q1为0.34亿，同比22年为0.11亿，23年Q1为0.08亿，同比量大了很多，但相对营收来讲很小。净资产61亿，同比22年为36亿，增加的主要是货币资金和固定资产。整体来看，公司商务模式不太好，下游客户很强势，要为客户垫很多钱，存货也比较大，几乎没有合同负债，说明客户可能要交货后才付钱，也说明行业竞争比较大。不过公司资产负债表比较清爽，负债很少，就靠自己的钱来周转，近几年也赚了不少钱，货币资金和固定资产大幅增长。
看三费：23年销售费用0.15亿，同比+73%，主要是子公司铸件销售团队搭建和母公司其他精密轴类销售团队扩充所致，管理费用1亿，同比44%，主要是子公司铸件业务管理团队搭建人员增加及公司销量增加发生的管理费用随着增加所致，财务费用-0.21亿，主要是利息收入增加。随着营收增加，三费呈上涨趋势，但三费占成本的比例不大。24年Q1的三费与23年差别不大。
看变化：1、产能：东营铸件项目于 2023 年下半年按计划顺利投产，目前已与全球高端整机厂商金风科技、远景能源、东方电气、明阳智能及西门子歌美飒等客户创造了良好的客户链接，并成功中标上电 V7 四大件、西歌 SG14 轴系、东电 18MW 轴系及 20MW 主机架等产品。根据预计该项目投产第一年产能释放 60%。为拓展大型高端锻件优质市场，公司拟在济南市钢城区投资建设高端传动装备科创产业园项目（第一阶段）。项目计划总投资26.51亿元，拟分三期建设，项目建成后将形成年产28万吨大型高端锻件的全流程生产能力。2、下游需求：新开发国内外客户40余家。现有客户涵盖了水泥装备、矿山机械、锻压机床、造纸机械、船舶制造、工业鼓风机、冶金设备、能源电力等行业；3、产品结构：原来只是锻造产品，至今也是业绩主力，不过现在大力发展铸造产品，打造“铸锻一体化”，2023年公司铸造产品收入同比上涨20.02%，显著高于公司整体收入增速。
看估值：目前估值61亿，PB=1，扣非接近4亿，PE=18，PE、PB都不算高，图形来看是在磨底，24年Q1的业绩很差，股价当天跌了10个点，不过很快就涨回来6%，现在走平了近一个月。
总结：公司是典型的重资产制造业公司，专注于风力发电机主轴及其他各类大型铸锻件，商业模式一般，要垫很多钱，存货也比较大，下游客户较为强势，但没啥负债，就靠自己的钱来周转，财务没有大问题。公司业绩营收一直增长，说明下游需求比较旺盛，而且公司也在不断拓展下游行业，没有在风电一棵树上吊死，扣非波动较大，近4年营收已经从15亿涨到20亿，但扣非一直在4亿左右晃悠。公司毛利率、净利率波动也比较大，与原材料价格相关但也无法只根据原材料价格判断，不好跟踪，不好预判。简单这块，公司勉强过关。底部来看，目前估值与净资产相等，原来的下跌也比较丝滑，24年Q1业绩很差，股价也不怎么跌了，走平了一个月，符合底部特征。变化来看，一是产能大幅增加，23年产能约20亿吨，现在要开发一个产能28万吨的大项目，有大量产能即将释放。去年投产的铸件项目产能只释放60%，今年还有40%的新产能投放。公司近几年货币资金和固定资产大幅增长，尝到甜头，还想继续扩产。下游行业也在扩张、产品结构也在改善。符合变化比较大的要求。整体来说，公司过初筛是没问题的，但公司毛利率波动大，季度的业绩不好预判，跟踪困难，这种公司要注意几点：1、看大的变化，小变化是无法把握的，现在产能要翻倍就算大的变化；2、买点要对，历史上波动较大，用强者视角不好看，只能用安全边际保护自己，一定要在底部区域买入，涨上去了的话千万不能追；3、买入后要有耐心，产能落地到业绩体现有个过程，市场可能提前认，也可能延后认，认准了的话要坚决拿住。现在这种情况怎么办？目前的情况我觉得小仓位买入问题不大，基金分散打法，买了就丢在那不管他，大概率也不会亏钱，但大仓位下手还心里没底，新的项目什么时候落地，原材料价格对毛利率影响多大，调研说2季度需求回暖半年报业绩也能上升吗，这些问题都要细致的研究。公司在山东，对我来说跟踪调研不方便，行业也不是我能力圈，再加上现在是满仓，手中的股还没演绎，近期不急着切换，备选标的中也有比这家更好的，所以深度研究他对我来说有点难，也有点没必要。就保持三类跟踪，看看重要公告、季度业绩和图形走势，图形有变化了，再来好好看。