看基本情况：
浙江华康药业股份有限公司的主营业务是从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售。公司主要产品有木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆，生产规模与综合实力位居行业前列，现已成为全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。
23年营收，按产品来看，晶体糖醇占营收68.77%（以木糖醇为主，下半年的销售量通常略高于上半年），液体糖醇占营收24.44%（以果葡糖浆为主，夏季需求量一般大点）。晶体糖醇和液体糖、醇及其他产品销售收入较 2022 年分别增长 14.66%和 32.96%。营收按地区来看，境内占53%，境外占46%，境内毛利率15,6%，境外33%，所以利润来看境内占34%，境外占62%。历史上看，22年境内外情况和23年差不多，境内外营收差不多，但境外毛利率是境内的两倍，所以境外利润基本是境内的两倍，21年境内外利润基本持平。境外只略高一点点，因为营收境内比境外高得多，且那时境内的毛利率也比现在高，境内外毛利率差别没这么大。
截至 2023 年 12 月 31 日，公司主要晶体功能性糖 醇及淀粉糖产品产能已超过 30 万吨。产品广泛应用于食品、饮料、医药、日化等下游行业，具有 较高市场认可度。公司采购的主要原料为淀粉、木糖、玉米芯等。在玉米芯采购方面，主要系公司子公司焦作华康、高密同利采购，用于制取木糖使用。
公司主要通过直销方式进行产品销售，同时部分产品会销售给贸易客户。
前五名客户占年度销售额40+%，前五名供应商占年度采购额40+%,大客户销售模式，供应商也比较固定。
看图形:
21年2月上市后快速冲高至125元，然后开始均值回归，跌到21年3季度的时候基本稳住了，但21年4季度，扣非同比环比都大幅下跌，股价继续杀，杀到22年4月底的36.71才止住，比125回撤了70%，22年2/3季度扣非环比同比又大幅增长，所以触底反弹到22年9月份的64左右，然后就在这里构筑一个平台，到23年2季度增长放缓，估值又高，于是市场开始缓慢下杀，23年3/4季度营收同比还能小幅增长，但扣非同比下降了，市场一下就不认了，开始加大了下杀幅度，加上24年初的系统性下跌，在24年2月初达到最低点32.27元，随后跟着大盘网上走，并且伴随着放量，最高走到54.19，相当于涨了68%，现在回调到47.46%，从成交量看，上次冲高的资金还没走完。整体来说，公司属于比较明显的触底放量反弹，图形比较好看。
看业绩：21年上市营收16亿，22年达到22亿，23年达到28亿，上升趋势明显，扣非21年2亿，22年3.2亿，23年3.6亿，也是呈上升趋势，但22年扣非增长大于营收，23年扣非增长小于营收。近三年毛利率、净利率、ROE变化都不大，毛利率23%左右，净利率14%左右，ROE=13%左右，所以要营收出来，扣非才能增长。24年Q1，营收6.35亿,同比-2%，环比-14%，扣非0.73亿，同比-16.6%，环比-13.31%，可以说业绩不咋地，但股价也不跌了，反而连涨了好几天，可能是有先知先觉的资金觉得一季度不算垮，后面还有大发展就进来了。近几年季度的毛利率净利率变化也不大。
看资产负债表：货币资金比22年多了10亿，达到21亿。应收3.88亿，相对于28亿的营收不算大，应付3.52亿，应收应付基本相抵（历史上也基本是这样）。存货2.82亿，主要是原材料和库存商品，和22年保持一致。其他流动资产接近5亿，基本是定期存款，说明公司类现金有26亿。24年Q1固定资产15.3亿，在建工程6.9亿（比23年年报多了4亿，是什么？可以电话问下公司，23年年报中在建工程主要就是100万吨玉米项目），还有大量产能落地。无形资产2.83亿，主要就是土地。商誉3.46亿，23年增加了3.2亿，主要是作为舟山华康公司项 目运营的蒸汽供应保障，有一定减值风险，可以再细琢磨。23年短期借款2.47亿，24年Q1减至0.81亿，23年长期借款7.7亿，24年Q1增至9.3亿，可转债11亿，负债一共31亿，资产负债率接近50%，实际借款10亿左右，不算大，货币资金完全可以handle。净资产31亿，比22年略有增加，主要是货币资金增加了，同比负债也增加了。
看三费：23年销售费用增加比例与营收增加比例一致，但财务费用同比大幅增加，主要系利息费用大幅增加所致。近几年随着营收的增长，三费呈增加的趋势。
看变化：1、产能：公司在浙江省舟山市建设“年产200 万吨玉米精深加工健康食品配料项目”，扩大公司核心产品的生产规模，其中一期项目“100 万吨玉米精深加工健康食品配料项目”于 2022 年 8 月启动，一期项目建设期为 5 年，分两个阶段，第一阶段建设期 2 年，主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主，研报说预计将于今年8月完成；第二阶段建设期 3 年，膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。；2、渠道：公司加大 TO C 端市场的拓展力度，主要以“禾甘”系列木糖醇、零卡糖等产品为主，在抖音、淘宝、天猫、京 东等电商网站均有销售。3、成本：“年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目”于2022年5月份开工建设，目前已经进入试生产阶段，该项目将大幅提升焦作华康生产的自动化、智能化程度，并有助于降低综合能，降低生产成本。
看估值：当前估值54亿，对应3.6亿的扣非和31亿净资产，PE=14.8，PB=1.9，现在的情况是能撑得起这个估值的，资产也比较实，下步要往估值100亿发展的话，扣非就要到5/6亿那样，新建产能都落地且销售出去能不能有这么多扣非？可以跟公司确认一下，自己也要计算清楚心里才有数。公司毛利率、净利率变化不大，所以有了营收的数字就能大概估出来扣非。
总结：公司的画像很清晰了，重资产制造业公司，行业龙头，商业模式还可以，直销为主，大客户主导，应收不算大且基本可以和应付相抵，存货也不大。作为制造业公司，毛利率、净利率、ROE都还可以且很稳定，说明公司产品在市场内有一定的竞争力。业绩方面，近几年营收和扣非都呈增长态势，说明下游需求也没啥问题，下游也比较广泛，食品、饮料、石化都需要，有可能东边不亮西边亮。资产负债表来看，货币资金很多，在建工程挺大，有一定商誉，可能有减值风险，资产负债率主要是有息负债和可转债一半一半，货币资金cover有息负债没啥问题，整体来说，财务这块比较稳健，没啥大问题，符合“简单”要求。变化来说，大的产能落地，通过并购上游公司降低成本，拓宽销售渠道，符合“变化”要求。估值和图形方面，现在的基本面能撑得起估值，图形底部放量抬起，比较好看，符合“底部”要求。三大要求都符合，可以过初筛，战术型机会，如果没有更好的标的就可以下手了，但不是下手了就安枕无忧，还有些细节问题要确认：1、现在在建工程能带来多大的产能？2、24年Q1在建工程增加了不少，加了什么？3、新的渠道情况如何，能带来多少销量？如果在本地就要经常去公司调研，贴紧了看，心中的疑问都能回答了，对公司精神面貌更了解了，心里就更安稳了，就拿得住。接下来的半年报很关键，如果业绩能释放出来，市场会更有信心，继续往上，如果还不出来，前面的资金可能就要跑了，股价短期就没戏，只能看更长的逻辑，没有更长逻辑就果断出来，有更长逻辑，战术股就拿成战略股。平时也要对股价走势细心跟踪，有大的波动要看基本面有无大的变化，资金往往都是先知先觉的。
后记：写完这篇分析小文之后觉得还是要把精力放在本地的公司，因为本地的公司方便调研，才能贴紧了看，才能更了解公司的情况，了解越深，越敢下注，也越拿得住。外地的公司只能在安全边际很足的情况下，套用自己的模型，符合模型就搞一把，类似游戏中的“打野”，不符合、需要深度研究就果断放弃，发现自己看错了就果断撤。集中精力，重点突破，胜而后战。