最近有人给我推荐雾芯科技（RLX.US），当然这个推荐可能有点想我帮忙看看的意思，anyway，确实成功勾起了我的兴趣。我不抽烟，在这方面算是一片空白，于是又有了这一期的从零开始估值。
老规矩还是先上从零估值的两大原则：
（1）只通过公开信息分析；
（2）只研究核心问题；
雾芯科技其实我或多或少有听过，因为身边有朋友抽电子烟，尤其是在近几年，悦刻这个品牌的门店在各大商场都可以看到。
世界上永不落幕的行业，黄赌毒就是其三，分别基于人类这个种族的深层次结构：荷尔蒙、肾上腺素、多巴胺。当然赤裸裸的黄赌毒会降低社会生产力，明目张胆是不可能的，但是不妨碍擦边球。烟制品我会把它归入“毒”的一类，在这里不讨论道德好坏，仅仅是因为烟制品是通过化学渠道对人的内部平衡进行作用，有成瘾性等特点。
从行业来说，这是个永远不会衰落的行业，这门生意有且只有两个风险：
（1）因为对生产力造成损害、或者对既得利益者造成损害而招致管控甚至报复，比如政策变化、进入门槛、吊销牌照、杀人越货（不是）等；
（2）来自场内竞争者的其他新产品对市场的蚕食；
相对而言第二个风险是有，但远远不及第一个风险，因为市场风险只是赚多赚少的问题，而政策风险是有没有立足之地的问题。
所以在研究雾芯科技的时候，以下几个问题需要考虑清楚：
（1）当前烟制品格局如何，电子烟动了谁的奶酪；
（2）雾芯科技凭什么能进场分一杯羹；
（3）被动了奶酪之后，传统烟制品公司有没有反击？
（4）当前的政策环境如何，新规则之下，雾芯科技能不能玩得转？
（5）市场有多大？除了雾芯科技还有没有其他铁头？
考虑完这些问题之后，才是雾芯科技到底值多少钱的问题。一个一个来吧。
因为毫无头绪，先百度一波，发现了几个市场报告，数据直接放上来看看：2022年4月中国烟草制品企业122家；2021年烟草行业毛利率69%；2021年卷烟产量2.4万亿支；2021年中国烟草行业营业收入1.2万亿元。
——2022年中国烟草制品市场经营现状分析 烟草业利税总额达历史新高，前瞻经济学人，网页链接
不说这些数据毫无作用吧，但确实又用处不大。于是我打算到烟草管理部门上看看：
中国烟草专卖局（网页链接）上面有一张统计图，说明了各国烟草销售额，里面没有放中国的数据，结合前面找回来的1.2万亿元，相当于1733亿美元（按人民币汇率7.0估算），妥妥的第一。也不知道是怕影响不好还是瞧不起别的国家，所以没把中国列进去。
但这些数据依然用处不大，我只好随便找了一家A股的烟草上市企业，金时科技（002951），在官网里面终于看到了我听过的品牌“芙蓉王”，随便翻了一下财报。深证交易所上的财报是这样的画风：
随随意意，胸无大志。这就是我的第一感觉，第二感觉是，真不愧是个暴利的行业。再往下看经理层分析与讨论，里面说了一通跟什么都没有说一样。唯一有用的信息是，原来这是一家搞烟草包装的企业。我只好在烟草概念板块里面又换了一家再看陕西金叶（000812），发现也是做包装的。这就有点超出我认知了，于是找了些老股民问了下，原来烟草制造企业根本不上市，呵呵哒。
事实上我找了半天，不外乎是想获得这样的信息，烟草企业有哪些，龙头是哪几家，经营得怎么样，国家牌照是怎么给的。一无所获。
我决定换个思路。我直接百度了芙蓉王，然后在百度百科中找到了生产企业叫做湖南中烟工业公司，隶属于国家烟草专卖局；然后有搜索了几个为数不多听过的品牌，黄鹤楼（湖北中烟工业有限责任公司）、红双喜（上海烟草集团有限责任公司）、中华（上海烟草集团有限责任公司），万宝路（Philip Morris），可见国产烟草清一色是国企。
我又到上海烟草集团有限责任公司的官网（网页链接）看了一下，不出所料，除了说2020年利税超过1000亿元，任何有关业绩的描述都没有。然后我又到湖北中烟工业有限责任公司的官网（网页链接），同样没有业绩的信息。
一轮下来，只有笼统的、烟草由国家垄断的概念。我又找了几个相关的法规《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》《电子烟管理办法》《电子烟（GB 41700-2022）》。
关于烟草种植：《中华人民共和国烟草专卖法》第七条，“烟草种植应当因地制宜地培育和推广优良品种。优良品种经全国或者省级烟草品种审定委员会审定批准后，由当地烟草公司组织供应。”
关于烟草生产：《中华人民共和国烟草专卖法》第九条，“开办烟草制品生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准...”
关于烟草生产许可证的要求：《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》第七条，“（一）有与生产烟草专卖品相适应的资金；（二）有生产烟草专卖品所需要的技术、设备条件；（三）符合国家烟草行业的产业政策要求；（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。”
在中国烟草专卖局上，关于烟草专卖生产企业许可证新办申请的条件为：（一）有与生产烟草专卖品相适应的资金； （二）有生产烟草专卖品所需要的技术、设备条件； （三）符合国家烟草行业的产业政策要求及企业组织结构调整的需要； （四）取得国家烟草专卖局关于企业设立或项目批准的文件。
关于电子烟的生产：《电子烟管理办法》第九条，“（一）有与生产相适应的资金；（二）有生产所需要的技术、设备条件；（三）符合国家电子烟行业的产业政策要求；（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。”第十一条，“电子烟生产企业、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准”。第十二条，“...烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进...”
据不完全统计，目前已有8家A股公司通过旗下公司取得了《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟代加工企业），它们分别是比亚迪电子（002594.SZ）、劲嘉股份（002191.SZ）、顺灏股份（002565.SZ）、东风股份（601515.SH）、小崧股份（002723.SZ）、金龙机电（300032.SZ）、金城医药（300233.SZ），这些公司涉及电子烟的生产、销售、进出口等环节。此外，赢合科技（300457.SZ）的子公司深圳市斯科尔科技股份有限公司获得了《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟产品生产企业）。
网上的资料显示有不少企业获得了《烟草专卖生产企业许可证》，我在名单中找了雾芯科技的品牌悦刻。网页链接
这就一并解决了两个问题，传统烟草进场的门槛很高，烟草种植也是垄断，但电子烟民营企业可以搞，而且雾芯科技已经获得了生产牌照。
好消息是碗饭有了，坏消息是饭碗有很多，而且上游还有饭堂阿姨颠勺。
关于传统烟草企业的反击，目前为止云南中烟、湖北中烟、四川中烟、黑龙江烟草工业都有自己的电子烟，但看着跟悦刻的那种电子烟又有点不同。于是我去查了一下电子烟的品类，这种时候通常只能求助于知乎或者烟民。
电子烟按照出烟原理可分为加热不燃烧电子烟、烟油雾化型电子烟两类。前者就是传统烟草企业研发的、早些年在中年高管手中时有出现，在杆子里面放一支新型烟草；后者就是现在年轻人追捧的，雾芯科技之类的新型电子烟品牌就是这类。从这个角度来看，传统烟企在这个层面上要搞出花来，还差得远，毕竟这些品牌听着就很中年。当然也不排除跟其他品牌公司合作。
而按照按储油导油系统，可以分为电阻丝雾化电子烟、多孔陶瓷雾化电子烟两类。前者是用棉芯吸油再加热，属于比较老旧的技术；后者顾名思义是在陶瓷上加热，算是高端中高端产品的主流，雾芯科技的产品就是这种。而陶瓷加热技术目前最厉害的是麦克韦尔，也就是烟民估计耳熟能详的思摩尔国际（6969.HK），堪称电子烟行业的富士康，用的是FEELM 加热技术。
——电子烟的六种分类，网页链接
——四款主流电子烟对比评测，网页链接
——去年净利超20亿，电子烟行业“霸主”麦克韦尔为什么这么赚钱，网页链接
扫完盲之后，问题聚焦到前面还没有提到的两点上面，其一是10月1日的新政策对电子烟市场有啥影响；其二是电子烟市场有多大，雾芯科技几斤几两？
《电子烟（GB 41700-2022）》在2022年10月1日正式实施，要求“雾化物应含有烟碱”、“雾化物质中的尼古丁浓度不得高于20mg/g，尼古丁总量不得高于200mg”、“不应对未成年人产生诱导性，不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味”、“应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应低于99%（质量分数）”、“电子烟烟具应具有防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能”。
新国标直接导致水果味烟弹下架、5%尼古丁含量的烟弹下架、合成尼古丁烟弹下架。从这个角度来看，首先是未成年市场、女性市场有了大幅度的下滑，老烟民争夺乏力；其次是变成必须从传统烟草企业那里拿烟草了，另外还要有儿童锁，成本会上升；一增一减之间，难怪政策公布之后电子烟企业直接跳水。
——电子烟新国标标准解读，网页链接
——2022年中国电子烟行业市场现状及发展趋势分析 新规出台的水果味电子烟将成为过去，网页链接
新国标这样弄了一波，新烟民进场起码是减缓了，还得从老烟民那里转化。网上有很多关于中国有多少烟民的报道，最后我找到了相对官方的出处，《中国吸烟危害健康报告2020》指出，中国烟民超过3亿人，2018年中国15岁以上人群吸烟率为26.6%，其中男性吸烟率为50.5%。
——中国抽烟的人占多少 中国（男女性）烟民有多少，网页链接
——港媒：中国3亿烟民正消耗全世界40%的烟草，须迅速行动遏制吸烟导致的“癌症死亡潮”，网页链接
——中国吸烟危害健康报告2020，网页链接
那电子烟民呢？根据智妍咨询，中国电子烟市场渗透率为1.5%，相比日本及欧美国家仍然比较低。但这其实并不能机械地横向比较，不同人种对于各类事物的接受程度，有很多比如文化、基因、生活方式等影响因素。
在新国标出台之后，电子烟对新烟民的吸引力减弱是显而易见的，因为原本有零尼古丁的电子烟（可能这些消费者也不能称为烟民了），现在都下架了。而从老烟民上开拓市场，又会陷入尼古丁含量不足，“不解瘾”的困境。
中规中矩估算能占领传统烟草50%的市场的话，中国电子烟烟民数量的天花板为14亿人*26%*50%=1.82亿人。
——电子烟市场渗透率为1.5%，网页链接
——2022年中国电子烟行业发展现状及市场规模分析，网页链接
雾芯科技在这其中能切到多少蛋糕呢？正式进入公司分析环节。
雾芯科技官网（网页链接），我愣是没有找到有用的信息，甚至连简介也就“RELX悦刻创立于2018年1月。目前，我们的主营业务包括RELX悦刻品牌产品的研发、设计、制造及销售”这样的寥寥数字。2021年在纽交所上市。此次之外还有一份社会责任报告，当然我个人觉得一个烟草企业谈这些多少有点讽刺，已经没有什么别的信息。
我又找到了官方商城（网页链接），网站漂亮得不像是在卖东西，我找了十分钟，仍然没有找到能付款的入口。看来电子烟似乎的确已经无法在网上销售了。
然后我找了一下雾芯科技的财报，如果是看财务报表的话，雪球上就有中文版；想看整份财报的话，雪球上也有链接到美国证监会的网站（网页链接）找到“20-F”的文件就可以看到。
实际上看雪球上的财务报表就可以，我在原版的2021年财报中看了半天，并没有找到类似“管理层分析与讨论”的章节，最接近这个内容的两个章节是：
（1）“KEY INFORMATION”章节，但也只是介绍了上市的是开曼群岛的公司，持股的公司在中国开展业务；因为之前闹得沸沸扬扬的《控股外国公司责任法案》，公司可能会存在退市风险；中国颁布了新的电子烟管理法案，公司不一定还能拿到牌照云云。充其量是一个风险提示。
（2）“OPERATING AND FINANCIAL REVIEW AND PROSPECTS”章节，中国的监管环境对业务存在不利影响bla bla bla；网上销售是之前业绩快速增长的原因，现在因为监管要求要转向线下销售；新冠疫情期间存在工厂停工、零售店停业的风险；后面就是对收益表的一些说明。
嗯...应该说这并不是我想看到的信息，当然不是说这些风险警示没用，实际上如果换过来有一个这样的外国企业在港股上市，我也不敢买。之所以说不是我想要的信息，是因为里面连自家的产品也没有做说明，只是笼统地说是电子烟。
我从财报上摘录了一些关键指标，作为参考（单位：亿元人民币）。从数据上看营收虽然在快速增长，但利润其实并不稳定，可能是因为还在烧钱占领市场；今年业绩下滑几乎是板上钉钉，总体情况一般。
中国目前的电子烟市场格局到底如何？本着最了解你的不是你的朋友而是你的敌人，我下载了思摩尔国际（6969.HK）的财报，看看有没有介绍。思摩尔国际在年报中只是介绍了雾化设备的市场预估，也没有竞争对手或是下游市场的分析，看来龙头大哥已经傲视群雄。
应该说中国目前的电子烟市场还是群雄割据的初始阶段，有明星公司，但还没有稳定地站稳脚跟。目前比较出名的品牌有：
（2）SMOK斯莫克，深圳艾维普思科技
（3）Boulder，铂德科技（美国品牌）
（4）MOTI魔笛，深圳雷炎科技
（5）康诚一品，深圳康诚一品科技
（6）YOOZ柚子，北京奇雾科技
（7）INNOKING新宜康，深圳新宜康科技
（8）SIGELEI思格雷，广东思格雷电子科技
（9）vvild小野，北京小野造物科技
（11）VITAVP维它，北京维它科技
（13）SAVINELLI沙芬，北京光锐通宇科贸（意大利品牌）
（14）Joyetech，深圳卓尔悦
（15）Philip Morris菲利普莫里斯，美国品牌
（16）SXmini，东莞亿海电子
（17）BAT，英国英美烟草
实在太多，也懒得一一列出了，网上有这样的列表（网页链接）
距蓝洞调研数据，中国2025年电子烟市场规模可达1000亿元，符合年化增长率47.6%；其中封闭式电子烟（也就是雾芯科技的这种）市场规模超过900亿元，这是在2021年做出的预测。现在来看似乎是有点乐观了。
——电子烟行业分析报告，网页链接
按照前面预估的中国1.82亿烟民估算，按照电子烟雾化杆价格普遍200元起步，按照280元估算，这是一个10年2548亿元，平均每年250亿元的市场（按照10年内电子烟烟民人均5杆估算，即每杆使用年限2年）；对比思摩尔国际引用的数据，2026年全球雾化设备市场规模为282亿美元（按汇率7折算为1974亿元人民币），相当于中国电子烟设备市场在5年后占全球市场为12.6%；在对比中国目前14*26%=3.64亿烟民，全球10亿烟民，中国占比超过35%；目前中国电子烟市场仍在发展初期，5年内中国电子烟民占全球电子烟民的10%-15%应该是合理的。
烟弹一般为99元三颗，根据知乎的道友们分析，一颗烟弹约等于三包烟，咨询了身边一些烟民，按照每个月10包左右估算，即一个月三颗烟弹，那么每年消费规模为2100-2200亿元。
两者相比起来，雾化杆销售收入只是毛毛雨，有点像打印机和墨水的关系。
——请问抽一盒瑞克的电子烟烟弹，相当于吸多少根香烟的尼古丁的量？网页链接
根据悦刻的发布会，悦刻市场占有率为44%，当然现在中国电子烟市场还在起步阶段，未来的市场份额未必还能保持这么高，但未来5年内悦刻依然是行业龙头的概率还是很高的。保守按照5年内悦刻的平均市场占有率35%估算 。
那么主营业务收入的估算条件已经集齐了：
市场天花板雾化杆每年150亿元；
市场天花板烟弹每年2100亿元；
悦刻市场占有率35%；
假设电子烟达到天花板的时间为15年，前5年达到总量的50%，那么悦刻5年后的营收大约为（150+2100）*50%*35%=393.75，按390亿元估算。
现在再看看悦刻财报情况，过去两年悦刻的业绩并不稳定，营收是爆发式增长，但利润增长并不同步，从管理费用和研发费用暴增来看，有可能是因为产品市场还不稳定，导致要跟上产品迭代就需要有很大的人员投入。后续按营业收入的5%预估。
财务费用、投资收入和其他收入项目相当可疑，但占比不大，后续估算中直接忽略。税费占主营业务收入7%左右，占税前利润20%-30%。
电子烟上烟草税势在必行，但从目前传统烟草市场来看，这部分税基本上会转移到消费者头上，而且消费税的大头都在生产环节缴纳，目前中国烟丝消费税为30%，因此在电子烟国标执行之后，企业采用传统烟草而非合成尼古丁盐作为原料，预计主营业务成本起码要上升原来的30%。从2019年至2021年，悦刻主营业务成本占收入的比例为57%-62%，如果这部分税不转嫁出去，未来可能会高达74%-81%。
销售费用从2019年占比23%下降到2021年6%，个人认为不具备可持续性，因为行业仍然处于抢占市场的阶段，受限于中国法规广告投入减少，并不意味着未来获客成本减少，但随着规模上升，销售费用会出现规模效应，按5年内平均8%预估。
从上面的预估可见，即使按照营业成本上升为占比74%，后续的净利润已经是负数。雾芯科技市值从最高541亿美元下跌到现在的16亿美元，并不单纯是情绪问题。
后续的转机有两个，其一是中国最后认定买入烟草自己生产加工成尼古丁盐的税率比生产烟丝的税率低，这个可能性估计不会太大，反而甲类卷烟消费税56%、乙类卷烟消费税36%更有参考价值；其二是把这部分的税费转嫁给消费者。
传统香烟按照15-20元一包估算，烟民一个月10包，也就是消费150-200元；烟弹3个99元还不到10包烟，如果将消费税全部转嫁给消费者，烟弹出厂价格上升36%-56%，烟弹批发税率参考传统香烟批发11%，烟弹相比与传统香烟已经完全失去了价格优势。
而水果味、零尼古丁类电子烟弹的下架，又从产品设计上失去了对传统香烟的比较优势。
两者一结合，市场增长速度就会大大下降，实际上从上半年报来看，今年雾芯科技的销售额已经比去年收缩了。以下是将假设消费税36%完全转嫁给消费者，以及转嫁一半给消费者的情况下，悦刻在2026年的利润情况。
假设电子烟生产税率为36%，如果全部转嫁给消费者，按先前预估的增速，2026年雾芯科技净利润为71亿元左右，给20倍市盈率则市值为1420亿元人民币，折合202亿美元，对应股价每股13美元。
假设将消费税50%转移给消费者，仍按照先前预估的增速，2026年雾芯科技净利润为27亿元左右，20倍市盈率则市值为540亿元人民币，折合77亿美元，对应股价每股4.98美元。
如果考虑销售量下降，假设销售量下降为原来的70%，则消费税转嫁100%与50%的估值分别为141亿美元、53亿美元。
如果假设销售量下降为原来的50%，则消费税转嫁100%与50%的估值分别为101亿美元、39亿美元。
从这个角度来说，现在雾芯科技市值确实是不高，当然上面的估值是5年后，每个人的折现率不同，可自行选择进行折现。但5年翻一倍，相比A股来说也是回报非常高的了。
现在已经是国庆，计划找时间去线下门店问问。
今天是10月6日，跑了两家悦刻的线下门店。第一家在商场内部，烟弹已经清空，摊主表示水果味烟弹已经没有了，新国标的烟草味暂时没有货，对我爱理不理。
第二家是街铺，属于真正意义上的线下门店。店主莫先生兴许是见我慈眉善目，在我表明来意只是为了市场调查以及写研究文章之后，很乐于解答我的问题。
10月1日起确实是水果味烟弹下架，在下架的前几天，大批客户囤货，平时99元一盒的烟弹，可以卖到110元一盒，不乏有一口气买十几盒的土豪客户。
新国标的烟草味也到了，一种味道比较淡，另一种相对比较浓，尼古丁含量都是2%，销量一般。
以往水果味的烟弹，西瓜，绿豆，可乐，薄荷，柠檬等味道最受欢迎，西瓜味是无冕之王。我咨询了营业收入和利润，店主再次确认我并非顾客也非同行之后，表示以往生意好的时候每个月营业额可以做到6-8万元，净利润20%-30%。禁令出台之后，预计营业额会下降到三成左右，只能维持铺租。
烟弹进货价最低可以拿到55元一盒，零售价99元一盒，偶尔也会按照一个烟弹散售。于是我又问了散售方面的问题，店主表示主要是满足一些没有经济能力的人。我说网上说水果味烟弹会引诱未成年人吸烟，店主认为可能性不大，因为未成年人不可能有这样的经济能力，烟杆一般售价为268或299元，烟弹即使散卖也要35元一个。
关于零售牌照问题，店主表示只要本来就是经营电子烟的实体门店，申请之后都比较容易获取，而且免费。但表示在申请传统卷烟和电子烟之间只可以选其一，因此不太可能像我建议的那样混合销售。
关于市场竞争问题，店主表示镇里面之前有五家销售电子烟的门店，目前有三家已经计划关闭，自己这一家也是打算再坚持几个月，看看市场是否有转机。另外以往是悦刻专门店，现在政策已经规定需要同时售卖其他品牌的电子烟。同时老板表示，悦刻市场占有率确实很高，在线上渠道告破之后，曾经在当地能达到70%以上。
关于进货渠道问题，店主表示以往都是去电子烟厂进货，所以线上微商等可以偷偷销售，现在都是找中烟进货，由中烟直接快递到店里，没有牌照的话不可能拿到货。线上销售渠道理论上已经完全杜绝，只剩下一些还有存货的商家。
关于产品问题，店主表示悦刻的烟弹为业内最佳，以往在口味开发阶段，曾经销售过随机口味的盲盒烟弹，口味多达200多种，水果口味被下架之前市场上长期销售的口味有40多种，远远超过其他电子烟品牌。而雾化杆只能属于中上水平，其中第一代和第四代、第五代质量还可以，第二代和第三代质量比较差。
（老板向我展示悦刻第一代至第五代雾化杆，1-5代从左到右）
关于顾客方面，大多数本来就是烟民，年纪在30岁左右，十来二十岁的见过但不多，主要是因为消费不起。
关于税收方面，店主表示目前新国标的烟草味还是99元一盒，暂时没有收到因为税收而涨价的通知。
最后我厚着脸皮让老板给我尝试了几个口味，分别是已经下架的西瓜味，新国标的两款烟草味。
事先说明，我平时并不吸烟，只有盛情难却才会象征性地接别人的，可能感受并不准确，也可能是代表了新烟民的感官。
西瓜味确实是YYDS，或者说根本不是传统的烟的概念，西瓜味加上薄荷的口感，很容易进肺，有清凉感，完全没有卷烟的那种呛的感觉。某种程度上这已经不能称之为香烟，而是另一种替代品，是一种会上瘾的西瓜味薄荷吸雾。
新国标的烟草味则是完全是在对传统卷烟的模仿，但没有了传统烟草的那种燃烧的“烟火”味道，到底是差点儿意思。既然都抽烟了，何不尽兴一点呢？
作为潜在用户，我的体验感觉就是，如果是水果味，那感官上我可以接受，最多就是身体健康警示我不要抽；但新国标的烟草味，我反正是不会入坑了。
从实体店考察下来，姑且有这么几个结论：
（1）就目前的情况来看，悦刻销售额下降50%估计也是乐观了，具体需要看10月份新国标产品的市场后续反应，以及后面是否在烟草味上还能有什么突破；
（2）水果味对开发新客户有不可忽视的作用，执行新国标之后电子烟对传统卷烟的替代，目前只剩下方便这一个优势，替代的速度或许不会像前面预测的那么快；
（3）烟弹的出厂价比我想象中要低，加税之后可能会由生产方和消费者共同承担，批发商自己承担流转方面的税收；
最后做一个总结：
（1）按照前面乐观认为悦刻销售额下降50%、消费税36%客户承担一半、15年内中国电子烟民达到1.82亿人（并在5年内达到这个数值的一半），雾芯科技估值为39亿美元；
（2）经过门店考察，上述的假设条件（电子烟民增长、销售额下降幅度）可能有些乐观，需要看新国标产品10月份的表现以及后续新产品研发才有定论，目前认为五年后39亿美元的估值比较乐观；
（3）根据纽约证券交易所上市规则第802.01C节，如果一家公司连续30个交易日的平均收盘价低于1美元，则该公司将被视为低于合规标准。此时企业将会受到警示函，如果此后6个月内都没法回到1美元以上，就会启动退市程序；目前（10月6日）雾芯科技的收盘价为1.035美元，存在上述退市风险；
*利益披露：本人并未持有雾芯科技，也没有参与做空、股权交易等
*本文不构成任何投资或决策建议