| 发布于: | 雪球 | 回复：8 | 喜欢：2 |
如果仅考虑余下的四期还款，按年化5%利息计算，未还款额110亿左右，除去周的部分为90亿元（这部分上海冠鹰减持金额足以覆盖）。若维持周控股50%以上，奇信志成可减持总股本的~10%，即90亿元整。回购的15亿元是周控股比例过半以后的净增量，且由于员工持股一般分数年解禁，后续亦可能增加回购金额以滚动授予限售股，但节奏上确可能赶不上奇信志成后续的减持。维持既有推断的话应该是员工持股+新进国资共同替换套利资本。5%的增发=5%的国资控股+5%的回购资金用于员工持股，可以支撑奇信志成10%的额外减持。在奇信志成减持20%（套现180亿）的情况下周的团体仍可维持50%的控制权。
近期的资本运作令人费解，很难找到信服的逻辑解释低价增发和高价回购之间矛盾。
周不一定非要超过50%才能控股呀。另外，冠鹰减持的，为什么要用于奇信志成其他股东还贷款？这个你可能要从私有化那头开始讲起了，我对于那一块了解不是特别多，看得不是太明白，感觉有点复杂了。
确实，奇信志成最终必定是大规模减持，即便还贷也是为了最终的减持。我的猜测是周足额吃下股份的资金消耗大、效率低，所以需要国资傍身+员工持股实现控制权杠杆，在此之前延缓奇信志成减持所导致的控制权去杠杆行为。关于回购的微观讨论，意义仅局限于短期内是否构成买入机会。倘若回购发生在比目前更低的位置，只要能保证公司控制权稳固，长期自然是利好。短期来看，我认为被动跟随回购节奏买入就已是不错的交易。如果拉长持股周期，我认为现价买入也是很好的交易，未来两年可以看到2x以上。
假设奇信志成全部减持完毕，周作为奇信股东的现金自然就出来了，不需要用减持冠鹰的钱来还。周如果希望通过加强对奇信的控制权，进而继续控股360，可以用冠鹰减持的钱购买部分奇信其他股东的股份，这样可以实现继续控股奇信，奇信也不用全部减持360。
至于控制权，可以去看《公司法》，不同的事项对应不同的投票权重，如果奇信减持的股份接盘方足够分散，周凭借目前的个人股份以及员工持股委托就足够了
历史问题我其实不太了解，但觉得不用考虑太复杂。总而言之奇信这个控股股东和周这个实际控制人都希望股价涨了好减持还钱，回购是其中一个手段。就算打压回购，后面还是会拉起来的，公司还可以集中释放利好