$中粮家佳康(01610)$ $牧原股份(SZ002714)$ #猪肉# #生猪#
关注中粮家佳康半年了，也经历了一波大起大落，看到雪球有哥们1000万准备投10年的家佳康。我个人感觉中粮家佳康和牧原再模式和战略有一定的类似性，可以看成“小牧原”，这里做个总结，先写结论：
1）猪肉在下行周期，本轮周期红利已经结束，不能再使用周期股的投资策略
2）中粮家佳康的自繁自养模式+成本控制能力维持了未来的基本地位
3）未来的增长在于商业模式跑通后的出栏规模增长+品牌肉业务
先上个估值对比图，后文慢慢聊业务。这个PE+PB实在是非常便宜了
一、猪肉周期下行：从年初开始猪肉价格一路下行，目前尚未见底，生猪期货价格不断下探。虽然3-4月是猪肉消费的淡季，但结合供给端的改善，猪肉价格不再具有持续高涨的动力，可以看到这一轮“猪周期”在供需关系调节下濒临结束。
二、中粮家佳康的生猪能力
市场已经形成共识：自繁自养模式>农户散养；自繁自养除公认的“猪茅”牧原外，中粮是运营效率最高的一家，在2020头均利润比甚至超过牧原。这一指标超过的原因是中粮扩张较慢，保持稳定的人员比，牧原不断地提拔新人，到新的项目上去。
随着中粮家佳康2021年产能增加至400万头（2020年为205万），需要更多的管理运营投入。像中粮家佳康和牧原这一类生产模式已经成熟，拓展产能最核心的就是运营管理人才。牧原股份已经开出36w+年薪招聘优秀应届生，是做好了招兵买马长期作战的准备。家佳康，借助中粮集团的大平台优势，也不会在人才端吃亏。官网管培生项目已经开启，也做好了长线作战的准备。
三、中粮家佳康亮点：品牌肉
生猪出栏是中粮家佳康的基本盘，而品牌肉业务是其最大的亮点，虽然目前量并不大，但核心的逻辑是，品牌肉业务能够以消费品的逻辑给估值，也是家佳康直达消费者的出口。
目前品牌肉业务在上海已经做到市占率第一。
猪肉分为热鲜肉、冷鲜肉、冷冻肉三种。热鲜肉是屠宰场杀完直接运到菜市场，会有一定的肉质改变；冷鲜肉是指在严格控制的0～4℃的冷藏环境保存，市场上的品牌肉、高档肉都是冷鲜肉；冷冻肉就是常说的冻肉，肉质会发生较大改变。从超市的情况看，冷鲜肉单价高、附加值高、肉质口感好，渗透率越来越高，会是未来的一个增长方向。
