$华友钴业(SH603799)$ 【关注促进华友估值提升的几点积极因素】对华友而言，老樊感觉到正出现一些有利于提升其估值的积极因素：
1. 技术路线的变化。随着行业规范条件的提升，固态、半固态电池的发展，以及镍价格的回归理性，高镍化正成为正极发展方向。在前不久工信部发布的新版锂电池行业规范条件中，将三元能量型单体电池能量密度指标提升9.5%至230Wh/kg。目前，只有高镍三元锂电池能保证超过该能量密度指标。此外，固态半固态电池的发展，也对正极提出高镍化的要求。华友最近两年大力推进在镍板块的布局，就镍产品（包括硫酸镍和电解镍）生产量而言，2023年为128314.3吨，2022年为69990吨，2023年同比大幅增长83.3%。此外，华友还有几个镍项目正在推进：跟淡水河谷、福特合作的Pomalaa12万吨湿法冶炼项目；跟淡水河谷合作的Sorowako项目；跟青山、大众合作的项目。
所以，电池技术路线变化对正极高镍化的推动，对正在大力布局镍板块并且正在实施镍矿、镍冶炼一体化策略的华友而言，是个利好。
2. 市场格局的变化。由于产能过剩，导致2023年整个锂电产业链竞争加剧、业绩滑坡。根据高工锂电数据，2023年，锂电池环节净利润同比增长18.2%，铁锂正极净利润同比下降146.4%，三元正极净利润同比下降61.3%，三元前驱体净利润同比下降15.3%。以上数据说明，由于最近几年产能扩张主要集中在上游材料环节，从而导致在面对高市场集中度的下游锂电池环节时，上游材料环节的议价能力被进一步大幅削弱。
目前，随着上游材料端内卷以及行业规范条件提升所导致的去产能进程，预计上游材料端的市场集中度会趋于上升，从而对于居于材料端头部的华友而言，应该会形成利好。
3. 企业财务状况的变化。主要体现在两方面：第一，存货减值准备的消除。2023年，由于镍、钴、锂价格的大幅下跌，华友计提了存货减值准备3.68亿元。随着今年以来能源金属价格的探底回升，预计今年不会再发生计提，且去年的计提会逐渐转回利润。第二，财务杠杆的下降。去年下半年，由于华友经营现金流比较充裕，所以华友动用了一部分现金用于偿债，以降低财务杠杆，节省财务费用。华友的资产负债率已从2022年末的70.45%，下降到今年1季度末的64.58%。虽然财务杠杆在较大幅度下降，但从流动比率、利息保障倍数（EBIT/利息费用）等指标来看，华友的偿债能力并没有得到改善，这说明华友的财务状况仍需进一步改善。
随着业务布局调整、大规模资本开支的逐渐进入尾声，以及基本面回暖带来的盈利能力改善，预计华友的资本结构会进一步朝向去杠杆的方向发展，从而利好华友的估值提升。
综上，从技术路线、市场格局、财务状况等几个方面正在出现的积极因素来看，对华友的估值，投资者朋友们可以持谨慎乐观态度。