1、模式：百济神州是本土创新药出海龙头企业，全球商业化及临床团队已搭建且趋于成熟，公司聚焦血液肿瘤、实体瘤等领域，以自研和强大 BD 搭建起多元化的技术平台和产品管线， 60+潜在 FIC 临床前候选项目积极推进， 40+临床阶段药物正在全球开展临床试验， 16 款产品组合正在全球商业化。百济神州是首个在纳斯达克、港交所和上交所科创板三地上市的中国生物科技公司， 正在步入全球 Big Pharma 阵列。
2、团队：联合创始人王晓东博士作为生物医药圈的风云人物,拥有三大知名头街: 细胞凋亡领域全球领军人物、改革开放后荣获美国科学院院士的中国第一人、北京生命科学研究所所长。联合创始人欧雷强先生，曾于麦肯锡担任咨询顾问，之后连续创业 Telephia、Genta、Galenea 等,具有丰富的创办企业和管理公司的经验，深谙中国及国际市场，与王晓东博士搭档，组成“实业家+明星科学家”模式；
3、股东：公司的四个主要股东包括安进、Baker Brothers Life Sciences,L.P.及其一致行动人HHLR Fund, L.P.及其一致行动人、Capital Research and Management Company 及其一致行动人分别持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%。其中最大股东安进，是全球排名前20 位的生物医药公司，能够从研发层面、合作层面以及全球化层面，为百济提供了强大背书。Baker Brothers、HHLRFund 等风险投资基金为百济提供可持续发展资金，支撑其庞大规模的研发投入；
4、资本：管理团队分别有总裁、首席执行官、财务官，全部为海外人士，海外大学出生。从团队来看，公司基本上是知名科学家+知名CEO联合创业类型，全明星团队。这种团队配置，有点像小鹏汽车、蔚来汽车等互联网创业模式，因为没有营业收入，只有这种团队高配置才能够融到资金，未盈利已累计融资超过500亿；
5、研发：最近5年公司的营业收入约500亿，研发费用支出590亿，销售费用240亿，管理费用136亿，净利润合计亏损560亿，这部分主要依靠公司的融资现金流支撑。当前货币资金144亿，交易性金融资产约为57亿，应收账款31亿，相当于未来可动用的资产约为230亿，按照单季度现金消耗情况，单季度以50亿/年的消耗进度，至少还可以支撑4年；
6、营收：公司单季度营业收入2024年一季度突破54亿，第二次突破50亿大关，如果以最近4个季度的营业收入来看，2024年营业收入大概率突破200亿营业收入，现在市场对百济神州的预期上升至250亿。按照这个趋势，2025年公司营收大概率超过恒瑞医药，成为中国医药研发企业的龙头企业，感觉很夸张，但是拼多多就是这么超越京东的，理想、小鹏等新势力就是超越传统汽车企业的，百济神州属于典型的战略驱动型企业；
7、估值：由于公司目前处于亏损状态，2025年有可能实现自我平衡，所以对公司的估值只能采用PS估值方式，找可类比的公司，用PS作为参考值。目前国内的创新药PS为12倍，恒瑞医疗的PS为12倍，当前百济神州的PS为9倍，对国内创新药还有15%的估值空间。以中国同类公司的PS估值，目前的市值还有10-15%的估值提升空间，按照12倍PS计算，公司的安全市值2000亿，目前市值1700亿，如果2024年第二季度营业收入突破60亿规模，市值大概率要突破2200亿规模。
年报太专业，看懂了30%，就是感觉很牛逼！
$恒瑞医药(SH600276)$$药明康德(SH603259)$
