$五粮液(SZ000858)$ 从五粮液与茅台、泸州老窖、舍得酒业的营收、存货、应收账款来看，很明显五粮液的库存明显不足，而舍得酒业的库存明显过高，这也就可以理解为什么五粮液最近3年大规模扩充产能，舍得酒业的库存其实并不低（从2014-2018年库存是营收的1.5倍，所以舍得的广告才会说每瓶酒都是老酒，确实放在哪里的库存都变成了老酒），但舍得2022-203年还在猛的扩充产能，扩充产能遇到行业需求萎靡不振，所以股价跌的最惨，扩充产能以后，固定资产每年折旧会影响公司净利润率。另外泸州老窖2019年的产能扩张，抓住了2020-2021年的白酒行情，踩点很精准，而作为最优秀的茅台保持每年10-15%的产能扩张，保持30%的库存比例。

如果把时间放在三年来看，舍得刚好享受了前期库存比较多的优势，2019-2021年三年去库存行动，而泸州老窖只是抓住了2020-2021年，2019年的消费复苏错过了，五粮液的库存严重不足没有享受到这波行情，而茅台的库存和产能一直比较稳定。

但到2024年，库存多未必是好事，去库存又将成为白酒企业的核心战略，白酒的产能扩张5年一个周期，又到了去库存周期。

$贵州茅台(SH600519)$ $舍得酒业(SH600702)$ 泸州老窖