通策医疗发布半年报，半年度实现营业收入增长3.38%，归属净利润增长3%，这个业绩肯定不符合市场预期。再从通策医疗的城市布局、发展战略、竞争对手等维度对通策医疗的未来进行深度剖析
半年报公布前后，股价又来了一轮大跌，跌幅超过15%，再创最近3年的股价新低，比2022年10月份还低，不能完全因为市场悲观，核心是公司的业绩不如预期。
为什么说完全不如预期呢？因为吕总在与投资者的见面会上说，2023年预计实现25%的增长率。
上半年增长只有2-3%，怎么可能完成25%的增长率？吕总轻描淡写的把自己吹的牛就这样放弃了，可当时吹牛的时候，公司的股价是按照实现20%以上的增长率来估值的，所以一季度公布业绩后通策医疗还涨了一波。
看最近4年单季度的营业收入，最高峰每个季度实现8.2亿/季度，但最近几个季度每个季度实现的业绩维持在6.4-6.8亿/季度，除9月份业绩比较突出，其实最近3年单季度业绩都是在6.5亿上下，说明业绩增长乏力。
公司给的理由是疫情的原因，客户上门量不够，说集采对公司的业绩影响较小，反而是集采对牙科的利好。
9月5日公布业绩说明会，投资者问通策医疗未来3年能否实现利润翻倍，隐含的意思是未来3年实现30%的复合增长率，但是公司的回复完全不着边际，根本不敢正面回答，说明吕总已经放弃年初吹的牛逼了！
公司半年度业绩增长不如预期，但是吕总对不如预期轻描淡写的略过，就像去年搞上市公司收购，被叫停也轻描淡写的不略过！被证监会交易所公开谴责，吕总也轻描淡写的略过。。。。轻描淡写的略过已经是吕总的常态，这些细节都透露出吕总骨子里面的文人清高，以及对股东的漠视。
去思考通策医疗的盈利逻辑和业绩逻辑，本质上就是牙椅数量*单把牙椅产值，目前通策医疗拥有2700台牙椅，如果按照单产为100万/台，通策医疗每年营业收入就是27亿，我们会发现2022年通策医疗的总营业收入收入也是27亿左右；而上半年的营业收入是13.6亿，全年的营业收入如果乘以2就是28亿左右。
5月份的沟通会议纪要是这么写的：公司规划城西、紫金港、浙中总院等合计增加 1000 张床位。蒲公英原定开业 100 家，目前来看还有 30 家的任务，并且公司已经开业的蒲公英目前只开放了 20 张牙椅，未来会逐步开放到 35 张左右，也会提升牙椅数量，预计公司今年年底牙椅数量 3k 张。
如果按照3000张牙椅来计算，预计全年实现营业收入最多为30亿元 ！
但是。。。
但蒲公英医院和分院、总院的竞争关系没有考虑进去，我们会发现随着蒲公英医院的密度越来越大，三者之间的竞争关系肯定会凸显，相互抢占客户的情况越来越突出。
如半年报的业绩沟通会所言：
问：平海路和城西总院收入2023年半年报减少是蒲公英的原因吗？
答：平海路和城西的收入减少一方面是因为蒲公英计划的影响，同时也有种植牙价格变化的影响，从总院支援蒲公英医院也是公司蒲公英计划开展中预想的，目的是实现蒲公英医院的快速增长，随着蒲公英医院逐步实现盈利，总院收入将会改善。
为此，我又专门去查了一下杭州口腔医院的几个地址，发现他们其实相隔最短的距离只有200米，毫无疑问，这么短的距离，客源肯定是相互争抢的，口腔的门槛没有想象这么高，99%靠牙医自己的技术。
随着蒲公英医院越来越密集，总院--分院--蒲公英医院之间相互抢客源的情况越来越频繁。
仅杭州口腔就有24家分院和蒲公英医院，高密度覆盖，最近的两家蒲公英医院距离只有500米，即使是同一个集团旗下，也是肉搏战。
搜索三家医院：杭州口腔医院(庆春路分店)、杭州口腔医院(湖滨院区)、杭州口腔医院(平海院区)的平面距离关系
按照吕总说的浙江人口规模基本相当于欧洲某个国家，所以深耕浙江就可以撑起通策医疗的营业收入，但是从目前来看，随着杭州市场占有率30%，再往上提高市场占有率，每个牙椅的产能肯定会下降。
通策医疗唯一的出路还是要在全国范围内扩展，走爱尔眼科之路，走拜博口腔扩展之路，虽然拜博口腔走全国扩展之路很艰难，但不走全国扩展之路越往后越困难！
从全国布局的情况来看，拜博的全国扩展之路走得比通策医疗快，但是拜博的盈利能力没有通策医疗好，前几年还出现过亏损的情况，核心是通策医疗的销售费用很低，基本上靠牙医的口碑完成客户成交。
截至2022年3月30日，牙博士的营销人员人数为448人，占公司员工总数的20%。2020年，通策医疗销售人员为62人，占比1.4%；瑞尔集团在截至2021年9月末，营销团队共有186人，占比5.6%。
另外，拜博口腔在北京、上海、广州、深圳等 50 个城市拥有 200 家连锁机构，布局全国，规模化连锁；而通策医疗大部分业务位于浙江，省内渗透率高，正在积极布局省外市场。二者连锁机构数量差距明显，但收入接近，侧面反映出公司良好的单店 收入情况。
现在去看一下连锁的牙科上市公司，赚钱还是有点压力，瑞尔集团2018-2022年每年都亏。
另外2022年在港交所提交IPO资料的牙博士，已在华东地区拥有多达31 家口腔服务机构，覆盖江苏苏州、江苏南京、上海、浙江温州等华东地区主要城市，还有5家口腔服务机构处于装修和筹备阶段，预期于2022 年内启用。
招股书显示，在过去的2019年、2020年和2021年三个财政年度，牙博士疗的收入分别为 8.71亿、8.34亿和 10.74亿元人民币，相应的净利润分别为 1,611.0万、2,768.4万和 12,017.0万元人民币。
看通策医疗省外公司的经营效益，其实省外的经营情况也很惨淡，一方面省外没有好的牙医加盟，导致业绩上不去，一方面新开始的牙科诊所必然需要增加营销费用去推广，参考瑞尔集团和拜博口腔，导致亏损。
从拜博口腔、牙博士、瑞尔集团等全国连锁的牙科连锁品牌来看，全国连锁是做大规模的必选之路，但是全国连锁可能面临利润萎缩的困境。
再结合通策医疗省外医院的经营现状，牙科医院的扩张确实还有很长的路要走，所以也可以理解吕总在全国扩展的举棋不定和进退两难。
但无论如何，全国化是必选之路，安于一隅迟早要被竞争对手超越的。
华东地区市场份额为40%，华北地区为17.5%，华南地区为12%，目前来看华东足够养活通策医疗。
吕总想通过和仁科技的技术网络来拉通数字化和客户信息化，解决不了根本问题，全国连锁要解决的是客户认知和牙医的问题，还不如向爱尔眼科一样多做推广和公益活动。
虽然市场规模有千亿规模，但口腔医疗服务市场的壁垒主要包括：对资源的控制、品牌知名度及声誉、 获取资本能力、客户忠诚度、管理及营运经验。
通策医疗在浙江省内的模式未必适合省外，省外之路还没有找到发展合适路径，省外既没有医院品牌，也没有好的医生，更没有资本能力和所谓的客户忠诚度，省外加盟模式更没看到成功的案例和模式，暂时看不到省外扩展的希望。
总之一句话：省内核心城市布局密度已极高，出现抢客拉低坪效的情况，省外没有成功案例和模式，通策医疗未来的增长步履艰难，至少短期内看不到希望！$通策医疗(SH600763)$ $爱尔眼科(SZ300015)$ $欧普康视(SZ300595)$ 华夏眼科