$海天味业(SH603288)$ 持续关注研究食品饮料行业数年，关于酱油行业的几个观点：1、酱油行业的核心竞争力排序由线下渠道、品牌心智、营销推广转变为营销推广、品牌心智和线下渠道。在传统商业环境下，线下渠道是第一位的，但在移动互联网商业环境下，营销推广是第一位的，想想千禾味业是怎么起来的，通过互联网线上营销推广提高品牌知名度，创造了0添加的品牌认知和品牌心智，线上销售火爆，最后线上倒逼线下渠道主动备货铺货。移动互联网商业环境下，酱油的销售逻辑：线上营销推广树立品牌心智，建立品牌知名度和美誉度起来后，线下渠道会主动备货铺货；

2、除海天味业外，其他品牌的营销推广费用其实都很高，海天味业有餐饮渠道，所以营销费偏低，千禾味业以前的营销费用是22-25%，2021年后营销费用降低到13-15%左右，营销推广费降低50%，营业收入增长率也下降50%，可想而知营销推广有多么重要；

3、如果营销推广是比传统渠道更重要的核心竞争力，那么在移动互联网和自媒体的商业环境下，其他小品牌要像千禾味业一样崛起也就变的门槛很低，加加食品不就是想通过辛吉飞做广告提高品牌知名度吗？抖音上很多酱油的推广，而且很多爆款出来，小品牌的爆款可以在京东上去搜索到，这才是海天味业目前最大的难点和挑战，小品牌通过抖音腾讯视频等推广模式弯道超车、换道超车，相对于直接绕开了传统线下渠道，不让中间商赚差价，也减少了中间环节；

4、酱油行业是持续增长的行业，平均年增长率约10%，龙头企业由于渠道品牌推广优势，容易获取2倍的平均增长率，但是要获得3倍的平均增长率，那意味着就要抢夺其他龙头的市场份额，这个难度其实很大，千禾味业前两年能够获得高于市场平均增长率20-30%的增长率，其实是用广告推广驱动的，增收不增利的情况下，主动缩减推广费用，导致营业收入增长速度也快速降低，这次辛吉飞的海天味业添加剂事件相对于免费给千禾味业做了广告推广，但是这种效益能够持续多久？还有带来多大的业绩增长，是我们需要思考的。

5、产能不是限制酱油行业发展的核心要素，酱油产业的产能扩展速度可以很快，看看千禾味业的产能扩张，其实募集资金后，产能是慢慢扩张的，营业收入增长的速度赶不上产能扩张的速度。

以上是自己多年对酱油行业的思考，个人观点，不一定对！$千禾味业(SH603027)$ $中炬高新(SH600872)$ 加加食品