股东问：最近有许多关于卡夫亨氏减值的报道。您在接受采访时说，伯克希尔收购卡夫亨氏，出的价格高了……像卡夫亨氏这样的传统消费品品牌将来还能拥有护城河吗？随着消费品市场产业链的变化，您仍然看好卡夫亨氏的长期竞争力吗？
巴菲特：其实，我的原话说的是我们买入卡夫的价格高了。
在整个交易中，亨氏那部分没问题。
我们最开始拥有亨氏一半的股权，我们支付的价格很合理，收益也不错。我们为卡夫支付的价格高了。
在一定程度上，也是因为我们的参与，导致了卡夫的价格被拉高了。
卡夫亨氏，粗略地讲，70 亿美元的有形资产，能赚 60 亿美元的税前净利润，实在是了不起的公司。
但是，公司再好，也可能买贵了。当年我们买入喜诗糖果。
后来，事实证明，我们买得很值。要是我们当初买的价格太高，那就不行了。
即使是喜诗这么优秀的公司，买入的价格太高，也赚不到钱。
你出了多少钱买入，公司可不知道。公司能赚多少钱是由它的基本面决定的，它能赚多少，还是赚多少。
在卡夫亨氏整个交易中，我们买入卡夫那部分的价格太高了。
实际上，与过去相比，卡夫亨氏的经营情况得到了改善，只是我们买贵了。
假设我们出 500 亿美元的大价钱买下卡夫亨氏，它本身该赚多少还是多少。
好公司，买得太贵，能变成烂投资；烂公司，买得很便宜，未必能变成好投资。
我刚开始做投资的时候，是以很便宜的价格捡烟头，买那些走下坡路的烂公司。
我们早不这么干了。我们现在是以好价格买好公司。
卡夫亨氏这笔交易中，卡夫那部分，我们买贵了。
查理，请补充。
芒格：两笔交易，其中一笔很赚钱，另一笔没那么赚钱，我觉得还好，很正常。
（黄河船长整理收集巴菲特股东大会精彩问答供大家每日思考来自2019年）