| 发布于: 修改于: | 雪球 | 回复：84 | 喜欢：66 |
你知道吗？我面试上份财务工作时直接跟总经理开玩笑说“我只是传统的蠢货会计，不是万能魔术师，我不会制造数据……需要魔术师需要去马戏团找”，潜台词，我挑明了，不要指望我做假账或出具不公允的报表，我直接挑明底线。
不错。是呀。市场的钱赚不完但可以亏完。
不要用自己刚需兜底家庭的钱去赚自己可能不需要的收益，2020年初至今，上证和深指几乎没变，恒生大概大概2600到今天18000，这几年大盘指数看起来稳定，个股呢？之前的赛道呢？8848呢？
我算了一下，这四年半的时间截止昨天我累积利润是最初成本的5.2倍，估计0杠杆占了95%以上时间，偶尔有杠杆也不超过10%，也往往都是来年我的股息率基本上可以覆盖的那种。
如果我投资标的和节点错了，那么0杠杆就是对我的保护……如果投资标的和节点对了，0杠杆只是更慢赚而已，少了各种焦虑，多了随意从容反正股息够生活。
所以再好的股票我都0杠杆为主。
虽然过去不错，但我依然觉得自己只是一头猪而言，恰好经过风口，没什么值的拿出来证明自己的，没有连续10年的不同持续迭代和稳定业绩我不想说这是实力，当然也是有点的，不然就太假了，不仅仅自己赚了，而且自己赚钱的股票的公司的确也被后面证明持续赚钱和分红不错。我不仅要求结果还要求过程看我自己。
校花带着几倍于彩礼的陪嫁装在风中等待了几年都无人问津，这是不是太荒唐了，事实就是这样发生了，2025年的内在价值=2023净现金896亿+未来两年净利润3000亿的分红1500亿+2023年末的存量产能的未来现金流价值14499亿+未来两年新增产能的未来现金流价值3000亿=1.98万亿的未来内在价值。过去三年市场渣难按平均月末股价就分别给她3000亿，4200亿，5500亿的市值。
还以为外面浪一圈校花还会继续拿着几倍彩礼的嫁妆在风中等候他的归来，昨天你看不上的会让他高攀不起[捂脸][捂脸]
是不是太戏剧了？
按2023油价2024-2025的中海油内在价值增加4500亿是不是非常惊艳？
比如过去两年中国海洋石油的证实储量的替代率分别是182%和180%，什么意思？过去两年的净利润1417+1238亿+40亿补交2017--2021年的资源税=2695亿，过去两年开采13.02亿桶，但建设好的产能对应的证实储量却增长了10.56亿桶的储量，按2024Q1的桶净利润31美元7.1汇率计算=10.56亿X31X7.1=2324亿的未来利润价值，未来现金流价值则要加上14美元每桶的折旧，10.56亿桶 X14X1.7=1050亿，等于 3374亿未来现金流的价值，谨慎点打8折，2700亿。
总结:2022-2023表面上的净利润累积2695亿，但新增产能带来的未来现金流价值打八折保守也有2700亿，也就是过去两年的内在价值增加了5400亿。
计算中海油未来两年2024-2025的逻辑也类似，我的计算是未来两年2024-2025的净利润累积3000亿的50%给投资者1500亿，另外的利润和现金全部投入带来的新增产能隐含未来价值3000亿。表面上3000亿利润，对于超长股东而言真实价值=未来两年分红50%（利润的50%）+新增储量的隐含的未来价值3000亿=4500亿。
$中国海洋石油(00883)$
中海油派现率上升只是时间问题，我也不知道什么时候会提高，但终将要提高，逻辑非常如文中这个图，中海油的非税桶成本大概23.5美元其中14美元是非现金流成本折旧，9.5美元是现金流成本其他作业OPEX等成本，如果选择稳产那么每年的资本支出大概等于折旧简单框算，那么稳产的年度桶自由现金流=桶油气综合实现售价-非税桶成本23.5美元-随油价的弹性税费等，而且持续稳产平滑假设净利润基本上等于每年的自由现金流。
而且选择长期稳产平滑的话，勘探费大概可以节约40%左右，按2024Q1的产量等等参数假设未来长期稳产每年的净利润和自由现金流都是1600亿。
即使超级快速增产都带来了2024Q1历史新高的现金2314亿，净现金1184亿。一旦资本开始减速，派现率必然快速上升，否则没地方放得下那么多的现金。
主要是先保护自己的边界，不要逼我[大笑][大笑]
毕竟公司干过都知道，高管等重量级人物都喜欢业绩，而问题和潜在或隐藏的损失希望不体现出来甚至更糟糕的希望用其他数据复杂化掩盖弱化某些问题的具体程度……其实财务也不是那么容易做的，财务的对立面有时是带兵打胜仗的大将军们，有时皇帝都让他们三分，而打算盘的往往处于弱势地位。需要差不多的公允的可持续的模式恰到好处磨合进行。
我有自己的预判和预判，反正按过去10年最低派现率也是类似去年的43.8%，净现金保持1000亿左右缓冲低迷，其他现金用于增产，我觉得每股分红已经很好了，产量带来了6-12%的年化产量我也很满意，而未来资本支出一旦下降我现金就太多。
保持10年最低43.8%我都很满意，我哪里预期高呢？这更有利于我的长期持股白飘带成长的高息，更有利于长期持股待派现率上升。