低負債,低成本,逆周期,高roa,中高速高质量增長的中海油中长期應該能得到更高的估值。
按目前的格局,2023年经营性现金流2097亿历史新高,大概只需要500亿资本支出就可以实现稳产,假设稳产不增产一年就是是1500-1600亿的自由现金流,假设稳产按历史最高的和行业最高的净现金比例等基本上80%的派现率都没问题。
只是现实中,海油继续快速扩产几年,但不排除几年后增速会开始降低一些,经营性现金流会不断新高,降速时投入的资本支出比率于经营性现金流净值下降,资本支出一旦降速自由现金流就会火箭一样反弹,净现金太多只会提高派现率。
短期油价波动完全不可预测,过去10年全球石油发现量不足开采量50%而且欧美油气巨头找不到矿只能高价收购中小油气公司也说明了他们的资源焦虑,长期非常明朗。海油就是那个跑马拉松最具潜力的一位,差不多百万桶每天的级别中,没有之一。查看图片
听了中海油的年报分析师发布会,谈一下自己的看法。
石油作为一个超重资产强周期性行业,大部分市场化的国际油企普遍负债率较高,资本支出上的作法是顺周期操作,油价在低位时企业利润大幅下滑甚至亏损时,大幅减少资本支出,油价涨至中高位利润大增时大幅增加资本支出。这样做的明显缺点是由...