昨天从自由现金流分析了贵州茅台、格力电器和美的集团，今天我们再次利用自由现金流分析当前茅五洋泸四大酒企。
一、茅五洋泸基本情况（截至2020.2.12收盘）
表1 茅五洋泸基本概况
从表中可以看出，贵州茅台当前PE最高33.68，洋河股份则最低为19.14，五粮液和泸州老窖居于中间，分别为29.4和25.04，这跟2019年几家酒企的业绩增长基本吻合。可以看出洋河股份由于2019年省内销售的失速，对其业绩造成了巨大影响。股价从长期仅次于茅台在2019年陆续被五粮液和古井贡超过。
二、从自由现金流看茅五洋泸估值
前文《格力赚的利润更值钱（从自由现金流看格力、茅台和美的》我们谈过，只有自由现金流才是企业真正捏在手上的钞票，基于自由现金流的估值才是最合理的估值，利用自由现金流选取一个时段对同类企业进行比较，有利于我们看清同类企业的竞争态势和估值状况。下面分别摘录茅五洋泸2015-2019.9月数据进行横向比较分析：
表2 茅五洋泸自由现金流、净利润对比表
（一） 贵州茅台
从2015-2019年3季度，贵州茅台净利润合计1250亿元，创造自由现金流为1447亿元，5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=116%，且每一年自由现金流均大于净利润。
从2015-2019年3季度，五粮液净利润合计492亿元，创造自由现金流为586亿元，5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=119%，2019年自由现金流有加速释放的趋势。
从2015-2019年3季度，洋河股份净利润合计331亿元，创造自由现金流为333亿元，5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=101%，2019年以前自由现金流状况良好，但2019年截至3季度，自由现金流下滑明显。
从2015-2019年3季度，泸州老窖净利润合计133亿元，创造自由现金流为111亿元，5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=83%，除2016年外自由现金流低于净利润。
如果我们以净利润*五年净利润平均有效值给4家酒企估值，会得到以下结果。
表3 茅五洋泸基于自由现金流估值表
从上表中可以看出，如果基于自由现金流来TTM估值的话，估值最低的洋河股份PE自由现金流=18.95，估值最高的是泸州老窖，五粮液和茅台居中。如果洋河能止住自由现金流下滑趋势，估值将会触底提升。
自由现金流分析是考察企业的核心指标，还要结合行业、企业、价格、管理层以及国家大环境和行业竞争态势来进行综合判断，正如查理芒格所提倡的多元思维格栅模型，正是减少我们失误的好办法。
如果是你，你的投资策略是？
说明：感谢球友@股市小小菜 提醒，由于之前数据取自东财choice，其把可交易金融资产、一年内到期非流动资产以及其他金融资产处理为净营运资本，而刚好洋河股份买了大量的理财和信托产品隐藏在其中，而五粮液、泸州老窖和茅台不存在此类情况，在此进行更正，对给大家造成的误读深表歉意，其余不妥之处，敬请大家批评指正。