张首席医药研究员在医疗服务股票大幅上涨之后，推出了一篇关于医疗服务长牛的重磅报告，确实是那些后知后觉者感到后悔不迭。其实从去年8月份以来，医疗服务和医疗器械走的都很牛，主要逻辑是打击商业贿赂，药价要降，但医疗服务价格可能会提升，而且必须提升，医疗器械是广义的医疗服务，另外药品不能滥用，但医疗检查的“滥用”目前还不能也没有办法合理阻止。Ａ股最主要的板块轮动，其实背后的逻辑都很简单。

然而实际的情况到底如何， 我们的资本市场是不管的额，先把股票炒上天在说。这次，张首席在报告里面说把医疗服务配置提高到60%，医药配置到40%，因为我不知道她之前的标准，所以我不知道她目前对医院的乐观程度。看空医药的三个理由是：1季报或者上半年业绩平淡，二是打击商业贿赂形势严峻，三是广东事实上低价中标是否会推广至全国。

其实我不知道张首席看好医疗服务是否是真实的，但不看好医药应该是真实的，她影响力还是非常大的，最近的医药白马，白药、恒瑞、天士力、双路、信立泰回调的都不少，而这些很多是公募的重仓股。

但是我不认为不看好医药就一定要看好医疗服务。我认同未来医生的灰色收入必须变透明，也就是提高医疗服务的价格，降低药品的价格，这个是进步的方向。但这并不意围着
医院到底就是一门好生意。在医生、患者、政府、保险、药厂这个生态链里面，最应该保证的是医生的利益，因为这是个高度信息不对称的行业，医生甚至是可以决定病人的生死，医生也是人，虽然要求医生具备一定的医德，但医生更需要尊重和高的经济收入，而在我们的这个国家，医生似乎是弱势群体，被患者埋怨，被政府打击贿赂，媒体丑化，这绝非正常，也是我们未来改革要改变的。而作为药厂，为了多卖自己的药，向医生行贿，这个在任何国家都是违规的情况，而在我国只所以成为通行规则，一方面是因为药品竞争激烈，更重要的是医生收入低（这个大家都懂），所以每个靠自己营销的药厂，都是30-40%的营销费用，除了真实发生的10%左右，其他20-30%应该都是进医生的口袋。

所以，未来的趋势是把诊疗服务价格提高，增加医生的收入，注意是增加医生的收入，而不是增加医院的收入，只有医生的收入增加，药物滥用才可能被堵住，药品价格才能被真正降下来。但如果只是提高医疗服务的价格，而没有提高医生的收入，则可能有两个后果，我国的医生人才会日益缺乏，现有的医生工作消极，态度恶劣，医患矛盾进一步爆发，二是药品价格还是将不下来，药价虚高，还是贿赂盛行。在医生看病这个生态链里面，信息的掌握方是医生，因此他的利益是最重要的，应首先得到保证。其次是药厂的利益，如果药厂的药价被压的很低，药厂利润下降，没有动力开发新药，则人类看病将越来越难，不断饱受新的病不断出现的折磨。第三才是患者的利益，患者其实是弱势群体，患者对自己的信息不充分掌握，在选择医生或者药品方面无议价能力。政府是最强势的，政府制定政策，但政府为了合法性，必须要照顾患者的利益，所以承担医保，降低药价，这个过程只能牺牲谁的利益呢，肯定不是患者，那首先是药厂，药品价格必须降低，第二是医院，即使是让民营医院进来，也不可能让你成为暴利的，除非高端医院，你的目标是少数人群，支付是靠商业医保或富裕的个人，而这个容量是不大的，盯得人也比较多。而如果以普通老百姓为就医目标的医院，政府对其收益率一定会有限制。其实国内好的民营医院净利率也就10%-5%。这个收益率是比很多药厂低的，恒瑞是20%的净利率，双鹭药业是40%多，白药是10%多。从这个角度讲，投资医院真的不是那么有吸引力啊。港股上市的凤凰医疗，其实是靠医院托管的模式赚取托管费，还有一部分药品采购，以及器械租赁的利润，存靠医疗服务赚取其实还是很难的。从商业模式角度看，医院很一般，目前相关医院的股票涨幅都在一倍多，从去年5月份到现在。估值都高高在上，70-80倍。

不过，研究员从她的角度讲明自己的观点，具体的投资还是自己下决定，人家也在报告里提醒了，现在收购医院有点发狂，价格很高，可能将来有很多失败的，张也同时指出了做高端医疗是很有前途的。

从基本面的角度，我认同她说的药品价格必降，医疗服务必升的逻辑，但从投资的角度我不认为现在还去投资医疗服务股，相反的，我认为很多优质的医药白马跌下来是很有机会的。