报告作者：杨烨辉、赵媛、姚艺     报告出处：华泰证券
相关股票：$双龙股份(SZ300108)$ $仁和药业(SZ000650)$ $片仔癀(SH600436)$ $海思科(SZ002653)$ $莱美药业(SZ300006)$ $千红制药(SZ002550)$ $和佳股份(SZ300273)$ $亚宝药业(SH600351)$ $康恩贝(SH600572)$

投资要点：
行业运行：收入增速进一步放缓，盈利情况改善。受医保控费、招标推迟等影响，1-3 月份行业收入增长9.50%，下降4.21 个百分点；利润增速12.54%，环比提升0.14个百分点。一季报总体符合预期，医药板块收入、净利润增速分别为12.86%、19.60%，环比继续提速，比较优势加大，子行业分化加剧，受益招标进口替代，创新和首仿品种进入收获期，带动化学制剂业绩提速，叠加基数因素，生物制药抢眼。
政策动态：养老政策暖风频吹，招标形势依然严峻。分类采购、带量采购、二次议价再次影响各省招标。北京非基药和低价药招标即将启动，可能采用药交所模式，医保作为买方进入议价体系。从招标结果来看，湖南、浙江和安徽等地药品在招采中均呈现较大的降价幅度。
投资策略：医药板块15 年PE39 倍，相对溢价回落。行业风口轮流切换，我们投资掘金互联网医疗，聚焦预期变化
1、 互联网医疗成长进入爆发期，卡位好（具备端口优势、可持续性流量、及清晰商业模式）、团队好的公司有望成为重塑医疗生态的王者，估值亦将以VC 估值方式重构。关注宜华健康（网络医院先行者）、和佳股份（康复+移动医疗打开成长空间）、乐普医疗（打造心脑血管患者生态圈）、翰宇药业（慢性病健康管理专家）、鱼跃医疗（携手阿里，医云构筑药、械、服务一体平台）、打造工业品牌网络运营平台的康恩贝、片仔癀、仁和。（详见近期深度报告《解构互联网医疗模式，寻找重塑医疗生态王者——“互联网+”系列报告之二：医疗大健康篇》）。
2、 受益招标放量+持续外延预期：双龙股份、海思科、亚宝药业、莱美药业、千红。
3、 关注医疗器械设备国产化：国家政策有望加大力度支持核心部件国产化。建议持续跟踪相关企业：华润万东（影像系列）、理邦仪器（监护系列）、紫鑫药业（二代基因测序仪）等。
4、 体检行业迎来整合，航母诞生：行业规模7-800 亿，增速20%，但行业极度分散，龙头企业业绩弹性大。体检健康平台对上下游辐射力度强，有望最先打通“流量-服务-变现”闭环。未来发展方向：向上发展为健康云（APP 健康互动专家），向下发展医疗O2O（专科医疗、增值服务、精准医疗）
5、 养老产业龙头，南京某百货上市公司（详见近期深度报告《莫嫌秋老山容淡，山到秋深红更多》）。
5 月投资组合：双龙股份（一季报高增长，持续进军医药大健康产业）；仁和药业（生产销售模式变革，“和力物联网”B2B 平台）；片仔癀（“一核两翼”战略升级）；海思科（业绩迎来高增长）；莱美药业（打造全球先进医疗技术中国孵化平台，定增美股ARGS）；千红制药（加快参与公立医院改革）；和佳股份（汇医在线上线，向移动医疗、康复、血透转型）；亚宝药业（春播计划值得期待）；康恩贝（电商发力，业绩和估值弹性大）；上海医药（电商厚积薄发，外延预期强烈）；本月新增：翰宇药业（搭建慢性病健康管理平台）华兰生物（血制品量价齐升，外延预期强烈）
风险提示：控费降价幅度大于预期；溢价率虽从高位回落，但部分个股估值偏高

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