报告作者：孙建波     报告出处：银河证券
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 核心要点：                                                                                          医药行业：大牛股辈出之地。回顾历史，中美医药行业均显著、稳
健的超越市场，行业内部牛股辈出，孕育了众多资本市场明星。
 业绩：医药股的直接驱动力。医药股业绩长期保持稳定增长，为长
牛奠定基础。与营收相比，医药股股价表现受利润增速影响更大。
 医药企业的三个核心竞争力：拳头产品、高研发投入、强强联合。
两个共性原因在于医疗费用支出庞大以及完善的专利保护制度。
 医药股与科技股：长牛&头肩顶，强者恒强&各领风骚。
（1）科技企业多是新技术的搬运工和优化师，医药企业却是实打
实的研发者。科技品进入壁垒较低，龙头股价随普及率变化演绎头
肩顶；而医药龙头却可享受长期研发、积累的巨大收益，走出长牛。
（2）科技股的爆发期往往就那么几年，即新产品普及率在5%提升
至30%的阶段，投资者应不断寻找下一种产品普及率的爆发。医药
股能够在相对较长的时间内稳步上涨，基业长青。
（3）科技牛股轮轮换各领风骚，医药牛股具有持续性强者恒强。
 医药股与消费股：跨界为何难以成功？
（1）消费品品牌的核心支撑是渠道，产品品质只是基础保证；支
撑医药品牌的关键是产品品质，持续专注的研发创新才是医药牛股
长牛的根本。
（2）跨界健康消费品需要药企及消费品企业发挥各自优势，克服
各自劣势。健康消费品较难成为药企或者消费品公司主营业务。
（3）在选择消费股时更加注意品牌和渠道，医药股则是专注的研
发及好的商业模式。
 三类成长牛股的基因
（1）医药股：专注于研发创新，至于极致。
（2）科技股：产品由导入期到成长期的普及率爆发。
（3）消费股：品牌壁垒与渠道占有。
 下一站医药天后：跟随疾病谱的演变，寻找A 股细分领域龙头。
根据中国疾病谱的变化，目前致死率上升最为明显的是心脑血管疾
病、癌症、糖尿病及艾滋病。未来A 股医药牛股将集中在上述领域，
聚焦三类公司：（1）具有较强研发创新能力的公司。（2）具有较强
仿制能力的公司。（3）检察、治疗所需要的医疗器械市场占有率较
高公司。
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