#业绩预告 中国中免：受到疫情、存货减值、新店开办费用等影响，Q4归母净利润同比下滑66%

中国中免发布2022年业绩快报，2022年全年营业收入544.6亿元，同比下滑19.52%，归母净利润50.2亿元，同比下滑47.95%。22Q4营业收入150.9亿元，同比下滑17%，利润总额9.4亿元，同比下滑32%，归母净利润4.0亿元，同比下滑66%。

Q4收入符合预期，成本费用致使利润端承压：
Q4收入150.9亿，环比改善：Q4营业收入环比+29%，同比-17%。Q4绝大部分时间依然伴随着疫情扰动，预计线上占比仍维持较高水平；
存货减值、员工薪酬、新海港开办费用共同影响利润率：
1）按照惯例，公司于Q4集中计提存货减值和发放奖金。
2）根据业绩快报内容，期末存货余额同比有大幅增长，预计存货减值损失或多于去年同期；
3）海口国际免税城10月28日开业，相关开办费用影响利润表现。

2023年业务复苏，未来业绩弹性可期：
2023年春节，商务厅口径下海南离岛免税店日均销售额3.7亿元，同比+21%；
截至目前，公司旗下传统口岸免税店已有70余家恢复经营；
上机免税补充协议下，免税租金以客流量计算且有封顶，有望逐步显现业绩弹性。

投资建议：海外回流潜力巨大，看好免税龙头长期成长性。海南省2023年力争离岛免税销售突破800亿，叠加口岸店逐步恢复，业绩弹性可期，维持“买入”评级。

风险提示：消费力恢复不及预期、行业竞争加剧等

浙商免税$中国中免(SH601888)$