邱世梁丨王华君【中国重工】深度：中国造船龙头：受益行业景气上行、油轮干散货船接力，持续推荐!

公司是中船集团旗下核心造船企业，旗下拥有大连重工、武船重工、北海造船等国际知名的现代造船企业，受益船舶景气上行、油轮干散货船订单接力。

核心逻辑

1、船舶景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。

1）价：截至2024-7-14，克拉克森新船造价指数报收187.77点，同比增长8.93%，位于历史峰值98%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨;

2）量：2024年1-5月，克拉克森新接订单同比持平，新接订单量维持高位。其中，箱船新接订单同比下降53%;油轮新接订单(10k+DWT，DWT）同比增长47%，大幅增长;散货船同比下降32%;LNG船新接订单同比增长122%，大幅增长;其他船型新接订单同比下降4%。

3）下游运力：油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能;

4）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。

2、控股子公司大连重工、武船重工、北海造船为核心造船企业，大型油轮及大型散货船为优势船型，有望受益油轮干散货船接力放量。

1）大连重工：30万吨级超大型油轮、万箱级以上集装箱船、超大型散货船等为优势船型，公司30万吨级超大型油轮批量约占世界营运VLCC船队的15%;

2）武船重工：是我国重要的军工生产基地，主营公务船、科考船、工程船、油化船、支线集装箱船、游船、特种辅助船等;

3）北海造船：超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船是优势船型。

2023年大连重工主营业务收入约209亿元，北海造船营业收入约64亿元。根据克拉克森数据，截止2024-7-14，上述子公司手持订单分别约1587、52、1372万DWT。

盈利预测

预计24-26年归母净利润17、32、52亿元，25-26年同比增长88%、61%;对应PE71、38、24X，PB1.4、1.4、1.3X。给予“买入”评级。

风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动。