【天风轻纺】华旺科技：Q2 经营具韧性，销量继续提升 ■24Q2 归母 1.5-1.6 亿，同增 15-27%，24H1 非经约 2800w 系政府补助增加； Q2 扣非 1.2-1.4 亿，同增-1%~+11%。 ■公司订单/出货饱满，预计 Q2 销量环比提升，产品价格稳定，单吨盈利预计减少 200-300 元，系：1）原 材料成本增长；2）与客户协商承担海运费。 展望下半年，公司Q3 仍有新增产能计划，出货预计保持稳健；盈利方面，当前钛白粉及木浆价格已现回落， 预计下半年高价原料逐步消耗，且公司成本管控能力持续验证，吨盈利有望改善。 ■公司始终坚持中高端装饰原纸生产路线，客户资源优势及产品品质领先，伴随产能释放，内外销市场持 续扩容。 当前积极应诉欧盟反倾销调查， 由于欧盟区销量占比仅不到5%，且产品稳定性/创新性更契合当地中高端 市场需求，我们预计影响有限；此外东南亚市场及其他储备客户可充分消化产能，中期出海空间广阔。 ■公司产品研发及成本管控领先，中高端装饰原纸市占率持续提升；此外持续高分红强化价值成长，24 年 中期预计分红，且全年分红率进一步提升（23 年64%）； 我们预计 24-25 年归母分别为 6.5/7.7 亿，PE 为 9X/8X，当前估值处历史低位，建议积极关注！