时代天使：现价推荐，目标40%空间，隐形正畸龙头，重点把握出海【德邦美妆】
Q1：为什么在这个位置推荐?
从去年10月市场开始关注到天使海外逻辑，市场经历从＂质疑＂到＂半信半疑＂。我们参考其他消费医疗，例如去年锦波和昊海，业绩最快放量阶段的超额收益最好，而今年则为天使最快时间点。
Q2：股价为什么回调?
1）国内高端可选走弱，且正畸终端Q2减少营销活动，存在需求后置到Q3的情况；2）资金面系统性回调，参考恒指、爱美客在5.20后开始调整。
Q3：如何理解长期空间?
国内市场：短期受经济及竞争扰动，长期看隐形正畸渗透率仍处于低位水平，三四线下沉市场潜力大
海外市场：1）空间大：全球案例数400万(vs中国50万例)；2）格局优：龙一隐适美市占率60%，龙二-龙五20%
Q4：怎么理解核心竞争力?
2017年隐适美专利到期后，中小品牌营销和价格战抢占隐适美份额，而后在20-21年退潮、隐适美重回60%市占率，产品为第一要义。相对应的，对于天使而言，产品性价比只是表象，出海具有木板效应，产品效果+医生服务+交付周期缺一不可。
Q5：怎么看待估值?
今年0.7亿，我们测算国内经调整2.9亿、海外-1.9亿，表观估值100x pe+不低，但当前处于出海初期阶段，前三年为市场投入期、对于利润难以有过高预期。当前看align 4.8x ps；天使5.0x ps。如若顺利兑现，27年再造一个国内市场，我们分业务测算看140亿港币，重点关注中报。