深度!金杯电工:扁电磁线领军龙头,受益于电网投资加速 扁电磁线龙头企业,2023 年分红金额创新高: 公司为扁电磁线全球龙头,2023年公司电磁线销量超7 万吨,同比+23%,其中特高压换位导线市占率连续三年 居国内外行业首位,新能源汽车产品年销量同比+180%。公司贯彻高分红策略,2023 年公司每 10 股派息 4 元, 分红金额共 3 亿元,同比增长 16.73% ;分红率达 50.68%,股息率达 4.95%,分红金额创公司历史新高。 中西南部线缆龙头,拟提升稼动率降本增效: 公司拥有四大区域电线电缆龙头子品牌,是中西南部地区领军企业,连续 18 年在湖南省行业综合排名第 一 ;2023 年销售产值逾百亿,同比增长 17%,量利再创新高 ;电线电缆行业业务辐射半径较短,行业格局较为分 散(CR5=8.5%),公司在行业非优质产能出清背景下,工作重心为提升稼动率降本增效。 扁线需求 3 年 CAGR 增速超30%,内外并举打破产能壁垒: 一、电磁线是车电机、电力设备重要构件,扁线电机功率较传统圆线提升20%-30% ; 二、受益于电网投资建设提速及新能源汽车的双电机与800V 趋势,我们预计 2026 年扁电磁线市场需求为 88 万吨,2023-2026 年 CAGR 超 30% ; 三、公司 2020-2023 电磁线销量 CAGR 超46%,特高压领域市占率超 50%;新能源车应用领域拟新增产能 3 万 吨/年,打破产能瓶颈 ; 四、海外电网投资高景气,欧盟委员会计划在 2020-2030 年间累积完成 5840 亿欧元电网投资。公司2023 年 海外毛利率超 16%,高于国内 5pct 左右,拟通过并购租赁厂房布局拓展国外增量。 投资建议:q2 业绩增速保持,铜价上升影响不大,我们预计公司 2024-2025 归母净利润 6/7 元,对应 PE 分别为 12/10 倍