【马应龙】23 年低基数渠道理顺，核心产品提价增持，工业端湿厕纸带来增长点 24 全年业绩确定性强，持续坚定看好! 【推荐逻辑】 一、23 年渠道梳理顺畅，核心品种痔疮膏+栓库存大幅下降，终端价格管理逐步优化。人口老龄化，久坐人 群多及饮食结构调整，痔疮持续高发。马应龙作为痔疮市场的开创者，治痔系列药品市占率达48%，绝对第 一，24 年需求持续旺盛。 二、二季度受益于痔疮膏+痔疮栓提价，有望反应在收入与利润端，公司全年业绩有望受益实现增厚。 三、中国湿厕纸行业渗透率低快速发展，马应龙布局较早；与洁柔成立护理用品公司，强强联合；湿厕纸 添加马应龙原研配方，带来独特竞争优势。我们认为湿厕纸有望成为工业端下一增长点。 【业绩&估值】当前市值 120 亿，预计 24 归母净利润为 5.5-6 亿元，24 年 PE 为 21 倍，持续坚定看好!