【国金机械】中国动力 40 页重磅深度：国内动力系统龙头，柴油动力迎量价齐升
。 国内动力系统龙头，经营业绩显著改善。公司为国内舰船动力及传动装备龙头企业，23 年受益船舶周期 上行，柴油机订单高增，叠加船用低速发动机价格增长，实现归母净利润 7.79e，同比增长超 100%。
。受益造船周期上行，公司船用柴油机需求旺盛，合同负债持续攀升。动力系统是船舶运行核心设备，全 船设备总成本占比30%+，造船景气上行推动动力系统需求提升。同时航运业环保政策趋严，利好双燃料发 动机需求释放。公司是全球船用低速柴油机龙头，背靠中国船舶集团，订单确定性较高，23 年新接订单量 同比+43%，国内份额 78%，全球份额39%。公司双燃料技术领先，24 年 5 月国内首制甲醇双燃料低速机实现 双燃料模式供给和动车运行，预计 24 年底中船发动机将建成 8 个甲醇双燃料试车台位，2H24 交付 6 台甲醇 双燃料主机，未来有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇双燃料低速机厂商。21-23 年公司合同负债由 36e 攀升至 147e，1Q24 末增长至 175e，在手订单充足支撑公司收入长期增长。
。 发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利提升。受益船舶周期上行，克拉克森全球新造船价格指 数持续上涨，5M24 达 186.1，同比+9.4%，环比+1.2%，造船价上行有望带动船舶发动机价格提升。双燃料 发动机价格比传统发动机高20%+，双燃料发动机渗透率提升，推动公司发动机价格结构性提升。此外，柴 油机主要原材料为钢材，钢材综合价格指数自 21 年 9 月以来显著下滑。发动机价格提升叠加钢价压力趋缓， 看好公司盈利能力提升。
预计公司 24-26 年归母净利润为 12/19/28e，对应 PE 为 38X/23X/16X，受益发动机均价提升，看好公司 盈利持续改善，给予公司24 年 46 倍 PE，维持“增持”评级
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