【华创医药】信立泰：创新管线价值明显低估，建议积极关注 信立泰近期股价回调，主要受两个事件影响 第一，对信立坦集采的担忧。5月20日晚，医保局发布医药集中采购提质扩面的通知，其中提及对可替代药品开展联盟采购，市场担心信立坦会被纳入联盟集采。首先，信立坦属于1.1类新药，按照中国现有的药品定价体系以及国家开展集采的初衷来看，信立坦在专利期内被集采的可能性极低；其次，所谓的可替代药品监测目录为动态调整目录，信立坦存在调出目录的可能。 第二，凯雷的减持。节前凯雷通过大宗交易转让5.8亿，转让价格30.17元，凯雷原持有5230万股，此次转让1923万股后剩余持有3307万股（占比3%左右）。凯雷此次减持主要系自身资金压力问题，与信立泰经营基本面无关，且短期内不会再次减持，不存在凯雷全面退出的说法。 公司创新管线的价值仍被明显低估 市场过分关注信立泰的短期业绩波动以及仿制药集采压力而忽视公司创新管线的价值： 从管线布局来看，信立泰深耕慢病心血管领域，拥有国内独特的慢病新药管线； 从研发进度来看，公司23年上市重磅肾性贫血新药恩那度司他，近期SAL0107也已获批，24-26年预计还将有复格列汀、S086高血压、SAL0108、特立帕肽长效、S086心衰适应症等四款产品五个适应症上市，早期管线中JK07数据值得重点关注（预计24Q4展示II期中期数据），此外SAL0114、JK06、JK08等早期产品也具备较好市场潜力； 从收入结构来看，随着仿制药存量风险的全面出清以及新药的快速放量，公司创新药收入结构占比将持续提升。 仅考虑已商业化或即将商业化的创新品种，我们预计公司创新管线估值约354亿元（信立坦20亿峰值、恩那度司他30亿峰值、S086 47亿峰值、SAL0107 8亿峰值、SAL0108 8亿峰值、特立帕肽5亿峰值），若考虑JK07、SAL0114等新品，公司新药估值将会更高。 盈利预测：我们预计24-26年营业收入38.8、43.8、52.6亿元，同比增长15%、13%和20%，归母净利润为6.3、6.9、8.3亿元，同比增长8%、10%和20%，当前股价对应24年PE为47倍，维持推荐评级。 联系人：郑辰/朱珂琛