📣富途1Q24业绩点评：新用户增长超预期、公司上调全年新增用户指引-[中金非银&金融科技] 💡富途1Q24总收入环比+9%/同比+4%至25.9亿港币，Non-GAAP净利润环比+18%/同比-12%至11.2亿港币，超过我们预期3.2%、超出市场预期2.0%，主因新增付费用户数增长及客户成交额改善超预期。 🎈新市场驱动净新增用户高增、公司上调全年获客指引至40万。公司1Q24新增付费用户环比+199%/同比+331%至17.7万人（完成此前全年35万获客目标的50%+）、推动存量付费用户达189万人，其中：中国香港和新加坡新用户环比双位数强劲增长、占比约1/3，马来西亚新用户占比约1/3（2月正式展业六周内开户用户数超10万），日本开户数环比+200%（App下载量已超100万），加拿大新付费用户环比+181%；客户快速增长的同时，留存率保持98%+。用户资产方面，尽管在部分科技股影响下客户持仓市值有所下降，但受益于各市场用户强劲净入金，1Q24客户总资产环比+7%/同比+11%至5,179亿港币，其中：两融余额环比+14%至376亿港币；大象财富AUM环比+11%/同比+73%至640亿港币、占客户资产比例12.4%。 🎈交易额环比改善明显带动交易佣金收入稳增、利息收入持平微降。1Q交易佣金/利息净收入/其他收入分别占净收入（剔除利息支出）47%/46%/7%，其中：1）交易佣金环比+20%/同比持平至10.8亿港币，交易额环比+40%/同比+10%至1.3万亿港币（其中美股交易额环比+48%至1万亿港币、占比超75% vs.港股交易额环比+18%至2,804亿港币），换手率提升至~2.7x，综合佣金率环比-14%至8.1bps、主要受美股交易定价机制影响（高面值美股股票上涨带动佣金率下降）；交易佣金支出环比+2%、对应成本率5.6%；2）利息净收入环比-2%至10.4亿港币，小幅下滑或主因日均客户闲置资金提升带动利息收入增长、但部分被融资资金成本上升带来的利息支出增长抵消；3）其他收入环比+14%至1.6亿港币。费用方面，总营业费用环比+1.5%至9.3亿港币，其中：市场费用环比+60%，对应单客成本环比-46%至1,652港币；研发费用环比-8%，G&A费用环比-19%。 🎈港美股市场优质beta；产品拓展及国际化布局打开长期空间。2Q24以来中国相关资产边际改善下，我们预计公司客户入金/资产/交易等趋势向好，短期或为公司提供一定盈利支撑及估值催化；同时，公司产品品类及变现方式持续丰富（如计划在日本上线储蓄账户/融资交易/共同基金等、新加坡和中国香港上线加密货币交易服务等），我们预计有望打开长期增长空间。 🌟考虑新用户增长超预期，我们上调24/25年盈利4%/7%至52/62亿港币。公司当前交易于15x/13x 24/25e P/E；考虑新市场的成长性，上调目标价14%至98美元，对应20x 24e P/E及31%上行空间；维持跑赢行业评级。