盐津铺子更新：Q2淡季依旧稳健，量贩、电商持续环比增长 玫瑰Q2虽然进入淡季，我们预计公司收入在高基数下仍可保持20%以上的增速，在食品板块中属于成长性较好的标的。分渠道来看，剔除1月春节效应，从去年12月至今电商、量贩渠道都持续环比增长，表现亮眼。 玫瑰量贩：除了下游门店自身增长、公司的SKU在持续增加：Q1赵一鸣的SKU从10多个提升到40个；4月很忙、有鸣也有继续增加SKU（很忙之前SKU已经有40+）。预计后续在很忙、赵一鸣还有增加10-20个SKU的空间。 玫瑰电商：Q4的确受到竞争冲击有一定波动、但目前已经走出调整期。公司的竞争优势一方面来自供应链体系；另一方面电商团队的确能力优秀，从盐津电商这几年的表现可以证明，历次抖音算法的变动基本对公司的影响都不大，优秀的负责人+高激励+老板信任放权已经逐步构建了盐津电商团队的核心竞争力。 玫瑰品牌势能会持续推进、已经在布局性价比和高势能两条腿走路。随着大魔王、蛋皇品牌的推出，公司在核心单品的品牌势能有进一步提升，蛋皇虽然定价高但销售数据较好，且在定量装渠道实现了全覆盖（渠道接受度很好）。公司已经有意识做产品定位分层，性价比+高势能并行。 玫瑰假设24年实现归母利润6.5亿，目前公司估值21X。我们认为公司业绩淡季不淡，可以把握板块性调整后的布局机会