【华创医药】仙琚制药跟踪分析报告：甾体激素隐形冠军，新旧动能切换 甾体激素隐形冠军，新旧动能切换。依托于赛道的优良特征，以及公司管理层的扎实经营，公司具有良好的“长跑”潜质，伴随高难度复杂制剂不断突破，或能够在未来5-10年的长周期中保持20%+的较快增长状态。目前公司股价对应2024年PE不到20倍，性价比和安全边际均较为突出。 制剂业务：高端复杂制剂到国际化，中长期逻辑正在逐步兑现。 1）妇科类：集采出清，存量风险基本释放。22年3月公司重点推广独家品种庚酸炔诺酮注射液，23年4月屈螺酮炔雌醇片（II）公司作为首仿获批，在研的戊酸雌二醇片、地屈孕酮片等有望近两年上市，接力增长。 2）麻醉类：公司通过自研及合作等多种方式试水改良型新药及创新药，其中1类创新药奥美克松钠有望于2024年正式向药监局申报上市，峰值有望超20亿。 3）呼吸类：公司研发立项集中在剂型创新和复方制剂（双联）上，我们预计未来一旦产品获批上市，通过国产性价比优势和成熟的销售渠道，有望实现较快放量。 原料药：三大生产基地协同发展，收入和毛利率有望开启长期双升通道。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.67、8.30和10.30亿元，同比增长18.5%、24.3%和24.1%。考虑到公司明确较快的增长前景，以及甾体激素赛道高壁垒、玩家少、空间大的天然优势，给予2024年25倍PE，对应目标价17元，维持“强推”评级。 联系人：郑辰/王宏雨