【三一重工】深度：迈向全球工程机械龙头：全球化打开成长空间 1、全球化、数智化、低碳化持续深化，助力公司弯道超车，逐步迈向全球龙头 2023年公司海外收入433亿元，同比增长18.3%，占主营业务总收入比例超60%；海外毛利133亿元，占主营业务总毛利比例超67%；海外毛利率31%，同比提升4.4pct。KHL数据显示公司2023年全球市占率5.2%，距卡特（16.3%）、小松（10.7%）仍有提升空间。 2、海外业务拓展迅速，国内市场蓄势待发，工程机械行龙头逐步攀登世界高峰 2020-2023年海外收入CAGR达45%，有效平滑国内周期下行影响。随着海外业务迅速拓展，国内需求筑底向上，公司业绩向上弹性大。 3、工程机械行业海外市场市占率有望持续提升，内需筑底，更新需求逐步向上 2024年龙头企业海外挖机市占率总体偏低，前期大力布局有望推动海外市占率持续提升。3月地产开发累计投资、新开工累计面积同比下滑9.5%、27.8%，3月矿业投资累计同比增长32.9%，3月基建投资累计同比增长8.75%。随万亿国债、房地产松绑、城中村改造等政策利好持续累积，国内下游需求边际改善。基于挖机8-10年更新高峰期推算，2024年更新需求有望逐步向上，住建部更新政策将推动更新周期加速启动。 4、挖机为核心引擎，市占率稳居第一；混凝土保持领先；起重机后发增长迅猛 2023年挖机收入占总营收比例达38%，毛利占总毛利比例达45%。2015-2023年，公司挖机收入及毛利率整体保持领先。混凝土机械2023年收入占总营收比例达21%，毛利占总毛利比例达17%，收入规模持续领先。起重机械2023年收入、毛利分别占总营收、总毛利的18%、16%。 5、预计2024-2026年归母净利润为61、81、103亿元，同比增长35%、32%、27%，当前股价对应PE为24、18、14倍。维持买入评级。 6、风险提示：地产、基建需求修复不及预期；境外出口不及预期；原材料波动。