【浙商计算机】迪普科技 2023 年报&2024 一季报点评：逆势扩张成效初现，24Q1 增势延续 公司发布 2023 年年报，2023 年全年实现营业收入 10.34 亿元，同比增长 15.77%；归母净利润 1.27 亿元， 同比下降 15.44%，扣非后归母净利润 1.19 亿元，同比下降 12.32%。 单 Q4 而言，2023Q4 实现营业收入 3.14 亿元，同比增长 9.46%；归母净利润 0.6 亿元，同比下降 27.01%， 扣非后归母净利润 0.58 亿元，同比下降 26.68%。 公司同时发布 2024 年一季报，2024 年一季度实现营业收入 2.55 亿元，同比增长 10.16%；归母净利润 0.37 亿元，同比增长 12.37%，扣非后归母净利润 0.33 亿元，同比增长 5.07%。 点评 1、收入增速恢复，运营商行业高增 分业务看，公司网络安全产品、应用交付及网络产品、安全服务及其他服务业务 2023 年分别实现收入 6.91、 2.67、0.7 亿元，分别同比+25.82%、-4.2%、10.07%，在营收中占比分别为 67%、26%、7%。其中安全产品 增速较快，安全产品主要包括安全检测、安全防护、安全分析/审计、工控安全、数据安全等产品，公司防 火墙、VPN、抗 DDoS 等产品领域市场地位领先。 从下游客户看，公司在运营商、政府、公共事业行业分别实现收入 2.73、3.58、2.06 亿元，分别同比+29.84%、 +4.52%、+17.98%，在营收中占比分别为 26%、35%、20%。 2、坚持有序扩张战略，为公司业务快速发展奠定了坚实基础 公司 2023 年在销售侧增大投入，公司 2023 年末销售人员数量达到 512 人，相较 2022 年末销售人员数量增 加 29%，对应 2023 年销售费用同比增加 33%。公司有序扩张战略的落地为公司业务快速发展奠定了坚实基 础，公司 2023 年运营商、公共事业行业实现快速增长，政府行业在下游投入更加审慎的背景下仍实现正向 增长，经营效果逐渐显现 3、24Q1 增势延续，利润侧同步修复 公司 2024Q1 收入保持了 2023 年的良好增势，同时相较于 2023 年而言，公司销售费用增速放缓，从而带来 利润侧的释放，实现归母净利润的正向增长。同时考虑到：1）公司 2024Q1 毛利率 69.41%，基本与 2023Q1 水平相当；2）公司 2024Q1 经营活动现金流同比增长 73%，我们认为公司销售侧投入带来的成效有望在 2024 年持续释放，且公司在实现增长的同时仍维持了高水准的经营质量。 盈利预测与估值 考虑到公司的有序扩张战略已初现成效，我们认为公司 2024 年收入增长有望维持，但同时考虑到公司 2024 年仍将坚持有序扩张战略，费用侧投入相应增大，短期可能对利润造成一定影响。基于以上，我们下调此 前盈利预测，预测公司 2024-2026 年营业收入为 12.27、14.37、16.52 亿元，归母净利润 1.59、1.92、2.39 亿元。参考 2024 年 4 月 17 日收盘价，对应 PE 为 44、37、30 倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户预算投入不及预期 ；市场需求发生结构性变化；技术失密和核心技术人才流失；竞争导致毛利率 降低。