【招商电子】东山精密 23 年报速评：23 年业绩受 LED 及新品项目延后拖累，A+T 核心业务持续扩张大 逻辑不变 太阳 23 年业绩基本符合预期，利润下滑主因光电显示板块拖累，但核心业务仍表现稳健。公司 23 年营收 336.5 亿元同比+6.6%，归母净利 19.6 亿元同比-17.1%，扣非归母 16.1 亿元同比-24.1%，其中政府补助 2.5 亿元，金融资产投资收益+0.14 亿 ；毛利率为 15.2%同比-2.4pcts，净利率为 5.8%同比-1.7pcts。23 年利 润端下滑主要系 LED 等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期，形成了阶段性亏损，但核 心主业仍保持稳定的营收和利润表现。公司每 10 股派发现金红利 2.5 元。 太阳 23Q4 总体经营边际向好。23Q4 营收 111.5 亿元同比+27.3%环比+26.2%，归母净利 6.3 亿同比-19.7% 环比+24.3% ；扣非归母 5.8 亿同比-13.6%环比+25.9%；毛利率 17.6%同比-2.5pcts 环比+2.8pcts，净利率 5.7%同比-3.3pcts 环比-0.1pcts。Q4 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.1%/2.7%/3.7%/1.3%， 同比+0.1/+0.1/+0.8/-0.3pct。 太阳 23 年光电显示板块拖累，但 A 客户业务保持稳健增长，T 客户业务订单持续导入保持较高增速。分产 品来看，1）PCB 收入 232.6 亿元同比+6.6%，占比 69.1%，毛利率 20.8%同比-0.2pct，公司 A 客户订单需求 稳中有升，毛利率表现稳健；2）LED 显示收入 11.9 亿元同比-29.2%，占比 3.5%，毛利率-26.7%同比-35.5pcts， 收入下降主要受小间距 LED 显示屏市场的需求下降影响，毛利率下滑主因市场需求下降，生产量的下降， 公司产能利用率不足，单位固定成本的上升，同时 23 年因市场竞争的加剧，销售单价有所降低。3）触控 类收入 48.6 亿元同比+42.9%，占比 14.5%，毛利率 1.8%同比+0.5pct。4）精密组件收入 41.6 亿元同比-8.5%， 占比 12.4%，毛利率 10.7%同比-5.0pcts，主因通讯精密组件需求下滑，拖累毛利率水平。值得关注的是， 23 年新能源业务收入约 63.6 亿元，同比高增 168.4%，T 客户业务订单持续导入保持较高增速。 玫瑰展望明年，短期关注 LED 业务减亏及核心客户订单导入情况，公司围绕 A+T 核心业务持续扩张的大逻 辑不变，长线增量空间仍值得期待。伴随着公司消费电子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力 有望进入稳健的上升通道。公司低估价值逐步显现，建议持续关注！