【昊华能源点评】分红显著提升，配置价值凸显 1、事件：2024 年 4 月 15 日，公司发布 2023 年年报。2023 年公司实现营业收入 84.37 亿元，同比下降 9.15%； 实现归母净利润 10.40 亿元，同比下降 22.60%，基本每股收益 0.72 元。 2023 年公司归母净利润出现同比下滑，主要受控股子公司国泰化工计提资产减值准备影响，23 年公司合并 口径计提减值准备 2.8 亿元，其中国泰化工计提减值准备 3.01 亿元。 2023 年分红 5.04 亿元，分红比例 48.46%，按照 4.15 股价计算股息率 4.20% 2024 年一季度业绩 4.52 亿元，超预期。预期 2024 年业绩 15.4 亿元，按照当前股价测算，对应 pe7.76 倍 2、煤炭产销增长叠加成本下降，煤价下行对业绩拖累有限。 2023 年公司实现煤炭产量 429.22 万吨，同比+14.5%；煤炭销售量 1705.18 万吨，同比+14.52%。 此外，23 年吨煤售价 449 元/吨，同比下跌 22%；吨煤成本 187.16 元/吨，同比降低 18.76%，吨煤成本大幅 下跌主要由于直供客户运量大幅减少导致运费下降。 2023 年秦皇岛港 5500 大卡现货煤价下跌 23%，而公司受益于产销增长和成本降低，煤价下跌对业绩拖累较 小。2023 年煤炭分部实现营收 76.52 亿元，同比减少 10.65%；实现毛利 44.61 亿元，同比下降 13.12%，煤 炭毛利率 58.29%，同比降低 1.65pct。 3、煤化工和铁路运输业务利润同比均不同程度下降。 煤化工量价齐全跌，亏损延续。2023 年公司实现甲醇产量 32.47 万吨，同比-24.2%；甲醇销量 32.08 万吨， 同比-25.79%，甲醇产销均下降主要受受停机检修影响。2023 年煤化工板块实现毛利-2.23 亿元，亏损同比 减少 0.07 亿元。此外，受运量下滑影响，铁路运输业务利润同比下滑。23 年铁路发运量完成 621.72 万吨， 同比减少 99.06 万吨，降幅 13.74%，铁路运输业务实现毛利 0.98 亿元，同比-11.88%， 4、分红比例显著提升，看好长期投资价值。 报告期内，公司实际持有货币资金和金融资产规模合计 52.11 亿元。公司 2023 年报计划现金分红 5.04 亿 元，则分红比例约为 48.46%，相比于 22 年 36.44%大幅提升。按照 4 月 15 日收盘价，计算得 2023 年股息 率 4.20%。我们认为未来在“市值管理考核”背景下，公司作为高现金低负债国企改革标的，分红仍有大幅 提升空间。 投资建议：考虑到公司属于较为稀缺的产能增长标的，稳定成长兼具高分红，因次我们上调公司 24-26 的 盈利预测，我们预期 24-26 年归母净利润分别为 15.40/16.34/18.03 亿元，EPS 分别为 1.07/1.13/1.25 元/ 股，对应公司 PE7.76/7.35/6.64 倍。因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，我们维持公司“买入” 评级。