苏美达：业务结构优化，经营持续提质 玫瑰公司发布 23 年报：23 年实现营收 1229.8 亿元，同减 12.9%，主要受国内外宏观环境对大宗商品需求 影响；实现归母净利润 10.3 亿元，同增 12.8%；实现扣非归母净利润 8.3 亿元，同增 8.6%。 玫瑰分季度看，23Q4 单季度实现营收 269.2 亿元，同比增长 2.8%；实现归母净利润 1.3 亿元，同增 4.2%； 实现扣非归母净利润 1.3 亿元，同增 57.9%。 玫瑰产业链板块持续成长，供应链品类结构优化。（1）产业链：23 年实现收入 313.2 亿元，同增 3.3%； 实现利润总额 25.1 亿元，同增 15.0%，利润总额占比达 63.3%，同增约 5pp。（2）供应链：23 年实现收入 913.9 亿元，同减 17.4%，其中附加值较高的石化产品国内贸易额同增 15%至 186 亿元；实现利润总额 14.5 亿元，同减 9.5%。 玫瑰业务优化推涨毛利率，期间费用率有所增长。公司 23 年毛利率为 5.7%，同增 0.8pp；费用端，公司 23 年期间费用率为 2.7%，同增 0.6pp，销售/管理/研发/财务费用率分别同增 0.3pp/0.3pp/0.1pp/0.1pp，其 中销售费用提升主要因为船舶制造业务相关质保费用和销售人员职工薪酬增加；综合影响下，23 年归母净 利率为 0.8%，同比提升 0.2pp。 玫瑰业务实现多点开花，成长动力十足。（1）船舶：截至 23 年底公司船舶在手订单达 66 艘，排期至 26 年底。（2）柴油发电机：23 年收入同增 89%，为公司 23 年增速最快业务； 24 年 1 月公司成功签约沙特 NEOM 新未来城项目（沙特阿拉伯政府投资的重大战略项目），持续深化一带一路合作。 玫瑰维持较高分红比例。公司 23 年拟每 10 股派发现金红利 3.3 元（含税） ，合计分红金额约 4.3 亿元， 占公司 23 年归母净利润 41.9%，股息率 3.75%。 玫瑰盈利预测：预计 24-25 年分别实现归母净利润 11.1、12.2 亿元，同比增速分别为 8%、10%，当前股价 分别对应 24-25 年 10/9 倍 PE。 联系人：嵇文欣/包晗