华统股份深度：再论养殖黑马的高质量成长【天风农业|公司深度】 核心要点： 1、行业：能繁存栏创 21 年新低，大周期反转可期。 ■#能繁存栏量创 21 年以来新低。截止 2024 年 2 月，农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为 10%/12%，鉴 于上一轮周期（2021-22 年）农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%（对应22 年周期猪价高点 28 元 /kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了 21 年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，＃预计本轮 已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。 2、公司：成本持续优化、出栏量增可观 ■成本：①法系种猪体系迭代逐步提升生产效率；②自供饲料节约原材料成本&配方和设备更迭减少饲料浪 费；③浙江地理优势（养殖密度小）&高规格自繁自养楼房养殖模式，防控效果理想；④管理半径控制在较 近范围内&组织架构扁平化；⑤股权激励和日常生产考核激发员工积极性。＃估计公司24 年 3 月完全成本 已降至 16.4 元/kg 左右。 ■出栏量：①#现有母猪存栏 14 万左右； ②目前货币资金充足，经营性现金流良好；③拟定增募资不超 过 16 亿元（含本数）持续加码生猪养殖。＃预计公司 2024-2025 年生猪出栏量分别为 400/550 万头，增速 行业领先。 3、投资建议： ■1）本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；2）公司成本持续优化且后续改善可预期；3）出栏量 增速领先行业；4）资金储备充足；5）＃当前市值对应 2024 年预估出栏量头均市值为2300 元/头左右（历 史相对底部区间&公司历史景气时头均市值 1w+元/头），向上空间显著，继续重点推荐！