【广发计算机刘雪峰团队 | 继续推荐金蝶国际】 玫瑰订阅模式业绩韧性强，业绩拐点已然来临。 1、尽管 23 年宏观经济整体较弱，但公司仍实现了 16.7%的营业收入增速，与 22 年基本持平，这显示出订 阅模式下收入较强的韧性与可预见性。 2、毛利率同比上升 2.6 PCT，而销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降 0.8 PCT、1.8 PCT 及 1.2 PCT。这些变化正是订阅转型的显著成果，同时这也是公司业绩拐点来临的前瞻指标。 3、我们坚定看好公司拐点的进一步清晰及稳健成长。具体参加前期报告包括年报点评《订阅模式下收入韧 性十足，业绩拐点已然来临》 玫瑰目前市值约270 人民币，对应24 年 PS 估值约 4X⚡ 。若 24 年预期经营现金流净额约 9 亿，则对应估 值 P/OCF 约 30X。（24 年预期请参考上述年报点评）