【国投证券汽车】长城汽车：3 月出口持续向上，主流市场有望突破 事件：3 月批发销量为 10.0 万台，同比增长 11%，环比增长 41%，其中新能源车销售 2.2 万台，同比增长 66%，环比增长 78%。 3 月批发销量整体符合我们预期。 3 月批发销量环比增加 2.6 万台，主要是节后客流恢复以及出口表现亮眼。根据懂车帝数据推算，3 月长城 乘用车零售销量约 4.6 万台，加上皮卡 1.8 万台、出口 3.6 万台，与批发量 10 万台基本一致，故我们预计 库存深度并未增加。 1)坦克：3 月销售 1.9 万台，同比增长 57%，环比增长 86%。坦克 500/400Hi4-T 合计零售销量约 6 千台； 坦克 700Hi4-T 随着逐步交付预计后续每周能带来 500 台以上增量； 2）哈弗：3 月销售 5.4 万台，同比增长 14%，环比增长 21%。其中猛龙零售销量约 2600 台；枭龙 MAX 改款 续航、动力、外观、内饰、智驾等均有提升，上市后有望取得较好销量表现； 3）魏牌：3 月销售 3608 台，同比增长 183%，环比增长 36%，其中蓝山零售销量约 2300 台，蓝山改款预计 在动力、续航、座舱（如车机屏幕） 、智驾方面均有提升，推出后周度销量有望达 1000 台以上； 4）欧拉：3 月销售 6022 台，同比下滑 37%，环比增长 100%。 5）皮卡：3 月销售 1.8 万台，同比下滑 12%，环比增长 68%。 3 月出口销售 3.6 万台，表现亮眼，同比增长 61%，环比增长 17%。 1）南非：坦克 300 正式上市，未来还将陆续推出哈弗 JOLION Pro、坦克 500 等重点车型； 2）拉美：坦克 300HEV 进入墨西哥； 3）东盟：坦克 500 与哈弗 H6 登陆印尼，山海炮在泰国开启预售。 核心逻辑： 1）新能源越野有望带来高弹性增长。2024 年坦克 700/300PHEV 等多款新车上市有望贡献显著业绩增量。 2）出海布局加速。随着多个市场的新车型导入及放量，巴西工厂投产后加速海外本地化产销进程，出口销 量有望持续向上。 3）多款新车上市，主流市场有望持续突破。未来枭龙 Max 改款、蓝山改款等新车上市有望取得较好表现。 风险提示：新车型进展不及预期等。