【天风商社】同道猎聘：23 年业绩符合预期，关注招聘复苏进展 如需公司一对一/猎聘 23 年业绩会纪要欢迎联系我们~ ■ 公司发布 23 第四季度&全年业绩公告：2023Q4 公司营收 6.3 亿元/同比+0.9%；Q4 经调整经营利润 0.26 亿元/实现同比扭亏；Q4 经调整归母净利润 0.14 亿元/实现同比扭亏。23 年全年营收 22.8 亿/同比-13.5%； 23 年全年经调整营业利润为 1.39 亿元/同比-39.7%，经调整归母净利润为 1.06 亿元/同比-44.13%。 ■ 营收端： 1）2023Q4 公司向企业用户提供服务（2B）收入 5.5 亿元，同比-2.8%。23 全年此部分收入为 20.22 亿，同 比-13.8%。年内付费企业客户数 7.2 万个，同比+1.9%，趋势由跌转正；23 年 ARPU 为 2.8 万元，同比-15.4%。 ARPU 下降预计主要系推出了更便捷且总价更低的轻量级基础套餐，迎合中小型企业快速链接优质人才需求， 从而扩大猎聘在此类企业的市场渗透率。23 年注册企业用户累计 129.4 万家，同比+14.5%、年内新增注册 企业用户数为超 16.4 万个，同比增长 30.0%。 2）2023Q4 公司向个人用户提供服务（2C）收入 0.82 亿元，同比+34.9%。2023 年全年此部分收入为 2.6 亿， 同比-11.0%。个人付费用户数 10.3 万，同比+8.5%；23 年 ARPU 为 0.25 万元，同比-18.0%，截至 2023 年底 累计注册人数 95.0 百万，同比+12.6%。 3）23 年全年验证猎头数目 21.2 万，同比-0.3%；验证猎头触达注册个人用户次数 10.9 亿次，同比-5.3%。 ■业绩端： 由于产品组合转向服务密集型产品，2023Q4 公司毛利率 71.3%，同比-2.8pct。销售费率/研发费率/管理费 率分别为 44.2%/16.1%/21.9%，同比-28.6/-2.8/+5.1pct。销售费用率优化主要系 22Q4 一次性世界杯赛事 营销及销售效率持续提升；管理费用提升主要系一次性以股份为基础的酬金开支增加，及投资于北京赛优 以来教育行业发生变动，导致商誉减值增加。 ■盈利预测与投资建议：公司先发卡位领先的高端在线招聘平台，拥有高粘性的客户群体和高效的 BHC 商 业模式，未来公司将在坚持“一纵一横”战略的基础上，重点向“平台+SaaS+服务”模式发展，实现三者 相互赋能。我们预计公司24-26 年经调业绩为 1.5/2.0/3.6 亿元，当前股价对应 23-24 年 PE 分别为 12/9/5X， 维持“买入”评级。