富途控股：新市场展业加速、公司指引全年 35 万新增用户 - [中金非银&金融科技] 富途 4Q23 总收入同比+4%/环比-10%至 23.7 亿港币，Non-GAAP 净利润同比-6%/环比-18%至 9.5 亿港币，低 于我们及市场预期，主因 4Q 客户成交量及利息收入环比均有所下降。此外，公司宣布新一轮回购计划、计 划于 25 年末前完成不超过 5 亿美元回购。 新市场展业加速、公司指引 24 全年新增 35 万入金用户。公司 4Q23 新增付费用户 5.9 万人至 171 万人（全 年新增 22 万人） ；得益于开户入金流程优化及针对性营销、 日本市场自 4Q 末起获客加速，同时受益于较 高的品牌认知度、2 月新进入的马来西亚市场在正式展业 1 周内新增开户用户 3 万人；1Q24 市场回暖下、 整体获客加速，公司指引 24 全年 35 万的新增用户。用户资产方面，客户总资产环比+4%至 4,856 亿港币、 客均资产环比持平在 28.4 万港币；两融余额环比+2%至 331 亿港币。财富管理业务持续快速发展，大象财 富 AUM 环比+11%/同比+82%至 576 亿港币、占客户资产比例 12%。 客户成交量及生息资产余额环比下行、带动交易佣金及利息收入下降。4Q 交易佣金/利息净收入/其他收入 分别占净收入 43%/50%/7%，其中：交易佣金环比-10%/同比-14%至 9.0 亿港币，交易额环比-12%/同比-13% 至 9,566 亿港币、对应换手率环比下降至 2.0x，综合佣金率环比+2%至 9.45bps；交易佣金支出环比-6%/同 比-8%、对应佣金成本率 6.5%；利息净收入环比-13%/同比+11%至 10.6 亿港币；其他收入环比持平/同比+46% 至 1.4 亿港币。 美港股市场优质 beta；产品拓展及国际化布局打开长期空间。1Q24 以来市场边际改善下，我们预计公司入 金及交易等运营数据全面向好。同时，国际化拓展有序推进，我们预计伴随后续产品品类及变现方式进一 步丰富（如日股正股交易&两融、虚拟资产等），有望持续促进用户增长及入金转化、打开长期空间。 考虑生息资产余额下行，我们下调 24/25 年盈利 9%/8%至 50/58 亿港币。公司当前交易于 14x/12x 24e/25e P/E；考虑公司收入结构优化，维持目标价 86 美元，对应 19x 24e P/E 及 31%的上行空间；维持跑赢行业评 级。 欢迎联系：姚泽宇/蒲寒/樊优/郑丽江 全文链接：#小程序://中金点睛/PfdwjR7n9IYTAkg