【兴证海外纺服】裕元集团 23 年制造端业务业绩：Q4 利用率环比大幅改善，降低债务 Q4 收入同比-10%至 12.7 亿美元，量同比跌幅缩窄，价格同比下滑 订单趋势改善：23Q4 出货量同比-3.9%至 5700 万双； ~分产地，印尼/越南/中国出货量分别为 3000 万/1800 万/700 万双，分别同比+8%/-28%/+80% ~ 分 销 售 客 户 所 在 地 ， 美 国 / 欧 洲 / 中 国 大 陆 / 其 他 地 区 同 比 分 别 -18%/-19%/+6%/-10% ， 占 比 为 26%/25%/20%/29% 产能利用率修复，叠加公司严格降本增效，Q4 利润率修复至历史新高水平。Q4 产能利用率环比+6ppt 至 85%，带动 GPM 同比改善 3.5ppt 至 22.8%，SG&A 费用率下降 1.7ppt 至 10.1%，OPM 同比改善 6.2ppt 至 11.0%， GPM 与 OPM 均创近 6 年新高 营运周转天数同比-1 天至 79 天，库存/应收/应付天数分别同比+2/+6/+5 天至 52/54/27 天 制造端债务同比下降 4.6 亿美元至 9.6 亿美元 集团全年派息率约 68%，并计划回购 1500 万美元，约占总股本 7.3% 24 年 1+2 月收入同比下滑 1.0%，对比 18/19 年同期约下降 11.9% 3 月 13 日收盘价 2023 年对应全年股息率为 10.5%，彭博一致预期调整后 PE（2024)=6.4x 来源：公司公告，Bloomberg，公开资料整理，不涉及主观观点和投资建议