恩华药业:基本面稳健,回调推荐买入|华泰医药 公司近期股价回调,我们认为主要系大盘波动及情绪影响,公司基本面逻辑无变化。我们再次重申,管制麻醉 不会纳入集采,且 1 月以来院端诊疗已出现明显回升趋势,我们预计公司 24 实现接 20%+收入增长和~25%利润 增长,且 25-26 年有望提速,当前市值对应 24 年 PE18x,持续推荐! 公司经营业绩稳健 精麻类产品刚需属性强,我们估测公司 23 年全年收入和利润+17-18%yoy,其中 4Q23 收入+15-20%yoy (vs3Q23 收入+12.2%yoy),反腐影响逐渐削弱,入院逐步恢复。我们认为反腐对药企的影响逐渐削弱,叠加 1 类新药 TRV130 放量(23 年底已纳入医保,24 年预期销售 1+亿元,峰值 20+亿元)和新引入的安泰坦(氘丁苯那嗪片), 业绩持续高增长。 获得 Teva 氘丁苯那嗪中国大陆推广权,神经板块再添新军 公司 2/26 公告以 3000 万美金许可费获得 Teva 安泰坦(氘丁苯那嗪片,创新药,治疗成人与亨廷顿病有关的 舞蹈病及迟发性运动障碍,中国分别约有 1-3 万和 200+万患者,23 年全球销售额 12.25 亿美金,20 年 5 月获 CDE 批准上市,并于 20 年底纳入医保目录)未来 5 年在中国大陆的独家商业化权益,约定 24-28 年完成 20-25 亿元销售额,我们预计 24 年销售额超 1 亿元。 内生+外延并进,研发管线加速推进 除安泰坦外,公司产品管线丰富:1)富马酸奥赛利定(TRV130): μ 阿片受体,自 Trevena 引进,已于 5M23 获批 上市,并于 23 年底纳入医保,有望与芬太尼系列协同共振,实现 20-30 亿元销售峰值;2)NH600001 乳状注射剂 (自研,麻醉镇痛,依托咪酯改构,即将 3 期临床,预计 26 年初获批);3)NHL35700(自灵北引进,抗精分,即将 2 期临床,预计 27 年获批);4)NH112(自研,抗精分,1 期临床);5)NH102(自研,抗抑郁,1 期临床);6)NH130(自研, 帕金森,1 期临床);7)R 氯胺酮(抗抑郁,1 期临床,2 类新药);8)Protollin(疫苗,阿尔兹海默症,美国临床 1 期)等加速推进。