继续推荐青鸟消防:政策强化+收购落地+基本盘稳固【财通建筑建材】 公司是国内消防安全领军者,兼具β+ α逻辑: 民用、工业消防百亿规模,行业集中度有望提升:政策驱动消防行业扩容,2020 年自动报警规模约 300 亿元, 格局较为分散,2022 年青鸟消防市占率约 9%。我国消防产业为强政策监管、行政指令驱动模式,政策有望持 续强化消防安全层面,推动行业稳步扩容。 当前消防行业呈现 2 种趋势: 一、智慧化:智慧消防解决传统消防的痛点,更加精准高效 ; 二、多场景:工业、储能消防崛起,产品专业化、技术壁垒较高,我们预计 2025 年工业消防市场规模为 338 亿元。基于小企业出清+龙头企业持续深耕产品渠道,我国消防行业集中度有望持续提升。 品牌渠道构筑壁垒: 一、产品线齐全、品牌认可度高:公司以通用消防报警为基本盘,不断拓宽自己的业务领域,品牌矩阵可满足 不同层次不同场景需求,同时累积丰富的民商用项目经验,多年来排名地产首选率前列。 二、专卖经销模式稳固:2022 年经销收入占比 65%,经销商为公司制运营且均为专卖经销商,有益于控费以及 建立稳定合作,公司经销商自 2016 年来维持 60 余家左右,且合作时间较长、资源禀赋良好,2016-2022 年公 司前五大经销商销售额由 2.82 亿元增至 5.37 亿元,占比降至 11.67%,规模扩张的同时经销商结构优化。 基本盘稳固+出口为亮点:1)公司深耕传统消防领域的基础上,持续向化工、储能、锂电等细分领域延展。2) 国内唯一同时出口至法国、西班牙、北美等地的品牌,产品认证及渠道建设壁垒较高,且海外占比增加有望 带动公司盈利能力提升。3)自研芯片有望通过提升集成化和应用范围持续降本。 盈利预测:我们预测公司 2024-2025 年归母净利润为 7.88/9.39 亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.24 元/股。 风险提示:宏观环境影响、行业竞争加剧、应收账款大幅增加及发生坏账的风险