$重庆啤酒(SH600132)$

重庆啤酒 2023 年业绩快报点评：量增价平，高端啤酒消费仍待复苏 啤酒事件：公司 2023 年业绩快报，2023 年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 148.1/13.4/13.1 亿 元，同比+5.5%/+5.8%/6.5%；其中 Q4 实现收入 17.9 亿元，同比下滑 3.8%，归母净利润亏损 749.2 万元， 扣非归母净利润亏损 1299.4 万元，资产重组后 Q4 首次亏损，预计主要因高端品表现平淡+市场投入加大。 啤酒中档产品推动公司量增，高档品表现平淡吨价微升。量价拆分来看，1）量：2023 年销量约 300 万吨， 同比+4.9%，其中 Q4 销量同比+4.8%。分单品来看，依托西南优势市场，乐堡、重庆增长稳健，乌苏疆内复 苏符合预期，疆外表现相对平淡。2）价：2023 年吨价提升 0.6%，受整体消费力影响，公司高档单品弱恢 复结构升级速度放缓，其中 Q4 吨价下滑 8%，主要因 22Q4 疫情影响货折投入较少吨价基数较高。3）利润率： 在吨价提升较缓、公司加大市场投入下，2023 年公司净利率提升 0.02pct 至 9.02%。 啤酒展望 2024 年，公司将从产品端、费用端优化，产品端将对疆内绿乌苏进行产品升级，提升优势市场盈 利能力；费用端将调整销售费用结构，提升渠道投入在销售费用中占比，鼓励经销商将大城市做大做深， 进而推动公司销量持续增长。成本端大麦采购价下滑有望兑现，进一步增厚公司利润，预计 23/24/25 年归 母净利润为 13.4/15/16.4 亿元，对应 PE 为 21/19/17 倍，公司产品储备丰富品牌力强，重庆、新疆等优势 市场稳健，分红率较高，维持“买入”评级。 详情欢迎交流，派点恳请支持