新宙邦:Q4 电解液盈利触底,业绩符合市场预期|东吴电新 公司发布业绩预告,23 年归母净利 9.9-10.5 亿元,同减 40-44% ;扣非净利 9.36-9.96 亿元,同减 42-45%,其中 Q4 归母净利 1.9-2.5 亿元,同减 20-39%,环减 10-31% ;扣非净利 1.9-2.5 亿元,同减 13-34%,环减 6-28%,业绩 基本符合市场预期。 电解液 Q4 盈利触底、预计 24 年底部维持。我们预计 23 年电解液出货 13 万吨+,同增近 30%,其中 23Q4 出货 近 4 万吨,环降 5%-10%。公司海外布局行业领先,波兰工厂 24 年有望放量,预计公司 24 年出货有望达 17-18 万吨,维持 30%增长。盈利方面,我们测算 23Q4 单吨微利,环比略微下滑,预计 23 全年单吨净利 0.1 万/吨+。 24 年行业产能过剩格局不变,但公司海外客户占比高,且溶剂及添加剂自供比例提升,预计电解液业务可维 持微利。 氟化工维持高景气、24-25 年有望维持 40%+增长。氟化工业务 23 年我们预计贡献利润 7.5 亿元左右,同增 40%+,其中 Q4 我们预计贡献近 2 亿元利润,环比稳定。公司海德福产能目前爬坡中,海斯福二期试生产完成, 且公司第二、三代有机氟产品占比提升抬高壁垒,加速承接 3M25 年退出后的市场份额,我们预计市占率持续 提升,24-25 年仍有望维持 40%+增长。 盈利预测与投资评级:考虑公司股权激励费用增加,预计公司 23-25 年归母净利 10.4/14.0/19.1 亿元,同比 -41%/+35%/+36%,对应 PE 为 27x/20x/15x,考虑到公司氟化工业务高景气,给予 24 年 30xPE,对应目标价 56 元,维持“买入”评级。