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华铁应急-深度跟踪系列之二】穿透高机销量下滑的表象:竞争格局将迎优化,租售比或见底回升
【需求角度:高机保有量有数倍增长空间】
国内高机保有量保持高增速,源于产品渗透率提升。我国主流机械设备叉车、挖掘机保有量是美国的3-4倍,若以此为参考,我国高机保有量可达231~308万台,较22年末仍有4~5倍空间。
【现金流视角:租售比已触底将回升】
最近1-2年,高机租售比已处于20%-25%的底部区间,测算当前的租售比已使部分中小型租赁商触发债务违约,更难以保持资本开支强度。行业供给格局已发生重大变化,判断:租售比已触底、将回升。
【景气底部,头部企业竞争优势凸显】
在此背景下,大型企业现金流健康且依旧保持扩张强度,主要由于:1)渠道优势及品类优势,使其有高于行业平均水平的租售比;2)规模化采购使其设备购置成本、采购账期等更具优势;3)领先的数字化管理运营水平,使其在效率层面、成本层面更具竞争力。
坚定推荐华铁应急:1)看好中小商出清、格局优化带来市场份额提升,后续租售比回升或释放较高收入及盈利弹性;2)轻资产模式跑通有望重塑估值体系;3)数字化及Ai工具应用推动经营效率提升、强化竞争优势。
风险提示:宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。
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