【方正金融&计算机 | 拉卡拉深度】支付龙头迎主业复苏，AI赋能商户数字化经营
#拉卡拉：第三方支付龙头、23年业绩迎底部反转。1）23年业绩迎来底部反转：随线下消费回暖，公司9M23营收yoy+1.6% /净利润yoy+50%。2）结构看，1H23数字支付业务、商户科技服务、硬件销售营收占比为85.5%、6.9%、7.5%。
#行业趋势：严监管下行业集中度提升、收单迎量价拐点。1）供给看，2015年起央行停发支付牌照并持续加强监管，推动牌照收缩（现186张），有望推动行业集中度提升。2）需求看，随着拉动内需政策推出，提振消费者信心，支付行业规模、费率有望回归上升区间。
#支付业务：积极布局数币、跨境支付应用。22年支付业务收入45.8亿元/5年CAGR 13%，支付GPV 4.5万亿/市占率5.4%/净费率0.101%。增长驱动看，近年来公司积极布局智能终端、跨境支付、数字人民币业务，三大驱动有望助力支付主业加速复苏。
#科技业务：把握AI趋势、深度赋能小微商户。22年科技服务业务收入3.4亿/yoy-8%；拉卡拉把握AI、商户数字化趋势，以支付业务为入口，提供订单、支付，管理等一系列解决方案和数据服务，相关AI、大数据产品陆续落地，成功构建商户数字化服务生态圈。
#首次覆盖给予强烈推荐评级。预计23-25E净利润8.1 /10.1 /12.2亿，同比+156% /+26% /+20%，对应23-25E动态PE为16.6x /13.2x /11.0x。
风险提示：支付修复不及预期