各位领导好：本周上证指数下跌0.91%，沪指维持在3000点以下，成交量较此前回落。
近期我们国投策略鲜明提出：市场向上的小beta在于东升预期，主要是对当前-明年上半年房价与财政力度的观察；市场向上的大beta来自美元外溢的开启，主要在明年下半年观察降息节奏与FDI资金流入。
在此，我们维持判断：当前岁末年初若有一波行情，那么胜负手只有在于再次定价“东升”的预期。客观而言：结合2012年末-2013年初，2018年末-2019年初以及2022年末-2023年初三轮行情对比来看，岁末年初市场出现W型底部反弹的行情，要么年底有足够强的稳增长政策支撑，要么是年初经济数据开门红。如果两者都没有，那么市场多数情况在内外部环境平稳前提下维持窄幅震荡。我们认为：显然12月中央经济工作会议高度坚定高质量发展，2024年初经济数据的修复幅度是岁末年初反弹幅度的核心依据。当前建议宜将“熊心”换“牛胆”，对A 股复刻 2018 年末到 2019 年初的反弹行情，我们心怀期待，建议通过铜金比、中美十年期国债利差和人民币汇率三大指标持续跟踪。
同时，美十债利率快速回落至4.0%左右超出市场预期，我们维持判断：外围宽松预期交易没那么快步入到衰退预期。若维持美联储降息操作维持年中预期，则对应A股中小盘占优趋势持续。（若降息提前到一季度，那么对应A股一季度高股息占优）。
在结构层面，近期A股中小盘成长占优（TMT+医药）特征愈发明显，充分验证我们此前将年内胜负手放在海外高利率（核心看降息预期）的定价层面。站在当前，我们看到的是近期A股中小盘和大盘的分化来到历史极值水平（最新国证2000指数/沪深300指数比值为2.22，创近6年新高；国投策略个股估值分化指数为36.33%，接近新高）。根据历史经验，当这两个指标接近历史极值后，中小盘成长短期会出现波动。从中期视角看，相比于2013-2016年、2017-2020年大小盘分化-收敛周期，一般这种分化的周期在4年左右，最终大小盘分化-收敛往往需要经历“喇叭口”式分化所带来的“至暗时刻”才会出现风格的回摆，目前评估中期小盘成长占优格局并未被逆转。
值得高度重视的是在TMT演绎之后，岁末年初可以重点关注医药板块。详情参见大国大潮——《号角已吹响！当下已是医药新周期》。
以上，供各位领导参考