$盾安环境(SZ002011)$
【申万宏源家电】12月金股【盾安环境】推荐买入：盈利能力持续提升，第二成长曲线汽零进入爆发期
2023Q1-Q3实现营收84.45亿元，同比增长15%，归母净利润5.40亿元，同比下降22%，扣非归母净利润6.23亿元，同比增长67%。其中，Q3单季度实现营收28.72亿元，同比增长19%；归母净利润2.11亿元，同比增长98%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长86%。
制冷配件板块：预计公司前三季度制冷配件业务同比增长8%，家用制冷配件方面，公司增速高于行业，主要来源于提份额和海外客户开拓；商用制冷配件方面，目前仍被外资企业如丹佛斯、艾默生等所把控，国产化替代空间巨大，盾安商用体量小，增长中枢有望维持在25-30%区间。
制冷设备板块：预计公司前三季度制冷设备业务同比增长12%，显著好于行业平均增速，其中单三季度增速高达46%，相比较于上半年基本持平的表现，公司制冷设备业务Q3显著加速，主要因22年H1杭州亚运会中标的轨道交通空调进入交付高峰期带来的高基数，随着三季度基数压力缓解，公司制冷设备业务增速显著恢复，未来展望有望保持10-15%增长。
汽零板块：公司聚焦热管理核心产品——车用电子膨胀阀，是目前唯二两家能实现量产的自主品牌企业，在家用和商用近30年经验积累基础之上，公司迎来行业东风——主机厂需要开发第二供应商，作为三花的B点拿到入场券，目前在手订单85亿+，2021-2023年汽零营收（0.5/2/4.6亿）快速增长，24-26年仍保持每年100%增长兑现度很高。
我们预计公司传统主业23-25年净利润分别为7.3/8/9亿，汽零0.2/1/2.4亿，看到25年传统业务15倍，汽零50倍总计255亿市值，翻倍空间，维持“买入”投资评级。