华东医药点评推荐：艾伯维高价收购ImmunoGen，映射华东医药引进管线ADC产品价值【东吴医药朱国广/周新明团队】
事件：11月30日，艾伯维宣布将收购ADC公司ImmunoGen，交易定价为每股现金31.26 美元，交易金额101亿美元，相较于Immunogen股价来看收购溢价95%。艾伯维收购ImmunoGen能够进一步丰富在实体瘤和血液系统恶性肿瘤领域的肿瘤产品线，特别是ELAHERE为艾伯维提供了一种潜在的数十亿美元的上市药物。此次交易预计将在2024年年中完成交易。
ELAHERE是一种靶向叶酸受体α（FRα）的同类首创ADC，于2022年11月获得美国食品药品监督管理局（FDA）加速批准，用于治疗FRα阳性、铂类耐药上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者。ELAHERE是全球首个用于铂耐药卵巢癌的ADC药物，其他在研均处于临床早期。ELAHERE 2023Q1销售额为2950万美元，2023年前三季度销售额已达到2.12亿美元。
华东医药license in：2020年10月，华东医药引进Elahere的中国权益，支付对价为4000万美元预付款+2.65亿美元里程碑金额，以及一定比例的销售分成。2023年7月，索米妥昔单抗注射液（ELAHERE®）被纳入优先审评品种名单，适用于既往接受过1-3种系统治疗的叶酸受体α（FRα）阳性的铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者。根据公司今年10月电话会，BLA 申请预计于 2023 年第4季度获得受理，预计2024年上市。目前已经在海南博鳌先行区“先行先试”使用，开出首张处方。我们认为，艾伯维高价收购Immunogen验证了华东医药的BD能力，公司创新药管线也将陆续有产品上市，带来业绩与估值提升。
预计2023-2025年公司归母净利润分别为29.03/35.11/42.16亿元，对应当前市值的PE分别为25/20/17倍。维持“买入”评级。
【风险提示】产品研发和上市进展或不及预期；医美盈利或不及预期风险；集采及医药行业监管政策不确定性风险等。
【联系人】朱国广/冉胜男