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东吴传媒- 重点推荐焦点科技：AI付费渗透率加速提升拐点到来，AI麦克打开市值和估值天花板
事件：ai新版产品正式销售，付费渗透率加速拐点向上，遥遥领先：随着新版本产品迭代完，整体的交付效果大幅提升，并且随着大模型迭代的速度加快，交付效果越来越好。11月初开始销售政策调整，将AI产品加入新客户钻石会员的套餐里面，明年将面向中国制造网的免费会员开放购买权限。
截至上周公司AI产品累计销量达到3200单，相比上周增长500单，此前单周平均增加仅100家左右，拐点明显。目前AI产品的付费渗透率接近13%，在b端应用公司里遥遥领先，甚至超过微软的付费渗透率，验证跨境电商场景是b端ai落地最快的场景，凸显公司产品的刚需性。
经过产品的迭代和四季度的促销方案，有望在一季度末实现50%的客户渗透率，后续渗透率数据大幅上行将形成股价强有力催化剂。
从营销预算切入客户人力资源预算，AI产品打开新空间：
短期：当麦可的收费提高到1.5万/年，且完成50%客户渗透率目标时，麦可每年可为公司创造约1.88亿元收入，乐观情况下约4.5亿元。
中期：麦可从工具端进阶为数智员工，中性情况下若麦可帮助外贸企业替代3名平均月薪为7k/月的基础员工，中期麦可卖家侧潜在商业化空间达到9.45亿元/年，乐观情况下20亿元左右。
长期：中国制造网增量空间大：整体跨境电商行业数字员工市场规模约277亿元。中国制造网具备先发优势，中性假设下市占率达到20%，获得收入增量55亿元，相比目前收入有数倍提升空间。
盈利预测与投资评级：23年之后AI产品打开增量空间。我们维持此前的盈利预测，预计23-25年归母净利润为3.78/4.73/6.16亿元，现价对应PE为25/20/16倍。作为AI落地最快的B端应用公司，估值显著低于行业平均水平。给予公司2023年10倍PS估值，目标价53.3元，维持“买入”评级。
风险提示：海外出口需求不及预期，新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧风险。
我们于4月下旬发布了今年市场上第一篇焦点科技的深度报告《科技 AI 赋能+SaaS 业务模式，一带一路助力业绩增长》，在公司持续推进AI产品，投资逻辑发生变化之际我们11月发布了第二篇公司深度报告，重点测算了公司AI产品的发展空间。
东吴传媒互联网张良卫 张家琦