$春风动力(SH603129)$
【安信机械】春风动力交流更新
库存情况:
公司2022年H1受到疫情以及H2美国证书影响,导致2022年旺季与发货错配,全年库存结构上并不理想。2023Q1开启大规模促销,效果符合预期,在Q2时点对市场行情偏乐观,导致发货增多。Q3中期公司意识到行业可能存在一定变化,于是主动开启了收紧发货以消化库存。2023年11月份公司海外终端已开启促销活动,乐观情况下Q4末库存或恢复至正常水平。
发货及新品情况:
10月份公司发货约1万台,对应次次月(12月)的客户销售需求;由于公司已经在Q3收紧发货,叠加Q4零售端开启促销,预计Q4公司发货端与零售端均会环比回暖。2024款新品目前已有部分发出,但是大批量发货要与去库存节奏相配合。
关税情况:
公司泰国基地主要用于生产高关税产品,如国内生产税率为27.5%(25%+2.5%)。泰国基地按上限预计年产能2万台,asp5000美金,对应年产值7.5亿元左右。目前泰国基地产品没有被收取关税,但是泰国基地效率整体较低,如果未来关税出现利好,会有利于公司整体效率的提升。
未来预期及布局:
公司希望2024年实现20%-30%的增长,但需求的情况暂不明朗。2024年燃油方向上,公司会继续发力新车型如太子车、踏板车等业务;电动方向上公司将在国内推出电动自行车及电摩产品。其中电自将定位8000元价格带,主打城市通勤及日用,产品销售目标量级或接近于10万台/年。
当前wind一致预期,2023-2024春风动力归母净利润为10.66/13.65亿元,对应当前市值161亿为15X/12X,公司短期压力无碍长期竞争优势,品牌及产品优势将助力公司切入更多细分赛道,建议关注。
风险提示:海外库存去化不及预期,海外需求疲软